M1M2剪刀差的信号意义

7月中旬刚公布的6月社融数据里，M1增速已经出现明确拐点，往上蹿得很快。如果接下来几个月M1增速能一直压过M2，形成所谓的"黄金剪刀差"，基本就能确认流动性环境已经在好转。最近几年看空中国的人张口闭口就是流动性陷阱和通缩，这个数据直接打他们脸。

从历史规律看，M1减M2的差值从负转正、持续收窄的时候，沪深300基本都会跟着涨。不过现在对M1拐头这事也不能太乐观，这里面有外贸企业集中结汇的短期因素：最近美元贬值预期太强，做外贸的都忙着把海外赚的钱换成人民币，对冲汇率风险，这个操作本身就会暂时推高M1。

美联储政策的外溢影响

现在中国经济的后续走势，完全拴在美联储的货币政策上。市场现在都在赌9月美联储会降息，一旦美元真的进入贬值通道，全球资金肯定会从美国往新兴市场跑，中国作为最大的新兴经济体，肯定是首选的流入地。钱进来多了自然会进一步推高M1，加速黄金剪刀差的形成，到时候A股肯定能涨一波，历史上每次都是这个规律。

反过来要是9月美联储硬扛着不降息，肯定会打击市场信心，流动性改善的节奏也会被拖慢，这是现在最大的外部不确定性。

社会融资数据的结构解析

6月社融数据里，人民币贷款增加的幅度远超市场预期，是撑住社融的主要力量。拆开看贷款结构，两个点值得注意：

  • 居民短期贷款上个月还是负的，这个月直接转正了。主要是全国性的消费补贴闹的，大家都趁着便宜买电子产品、家电，短期消费贷款自然就上来了。不过这种政策刺激有明显的天花板，耐用品买完一次好几年不会再买，后续再搞同类补贴就没用了，除非换品类，比如这次补家电下次补家具，不然拉不动新的需求。
  • 居民中长期贷款也涨了不少，主要是新能源汽车补贴力度大，最近很多人都在换车，车贷需求集中释放，房地产市场稍微有点回暖也贡献了一点增量。

后续走势的判断逻辑

单月数据跳一下说明不了什么，只有中长期贷款连续几个月稳定增长，才真的说明基本面在好转。现在经济还是弱复苏状态，政策刺激的短期效果得和内生动力恢复接上，才能真的开启新一轮上行周期。

对资本市场来说，M1拐头已经是个好信号，接下来重点盯两个事：一是M1增速能不能持续超过M2，形成稳定的黄金剪刀差；二是美联储9月会不会真的降息，打开美元贬值的通道。这两个条件都满足的话，A股没理由不涨。