الدلالة الإشارية لفارق “المقص” بين M1 و M2

في بيانات التمويل الاجتماعي لشهر يونيو التي صدرت للتو في منتصف يوليو، ظهرت نقطة تحول واضحة في معدل نمو M1، حيث ارتفع بسرعة كبيرة. وإذا استمر معدل نمو M1 في تجاوز معدل نمو M2 خلال الأشهر المقبلة، مكونًا ما يُعرف بـ “فارق المقص الذهبي”، فسيكون من الممكن تأكيد أن بيئة السيولة قد بدأت في التحسن. في السنوات الأخيرة، كان من يتنبأون بتراجع الصين يتحدثون باستمرار عن “فخ السيولة” و"الانكماش"، لكن هذه البيانات تثبت خطأهم بشكل مباشر.

من منظور القوانين التاريخية، عندما يتحول الفارق بين M1 و M2 من سالب إلى موجب ويستمر في التقلص، عادة ما يرتفع مؤشر CSI 300 تبعاً لذلك. ومع ذلك، لا ينبغي أن نكون متفائلين للغاية بشأن تحول اتجاه M1 في الوقت الحالي، حيث يوجد عامل قصير الأجل يتمثل في قيام شركات التجارة الخارجية بتحويل عملاتها بشكل مكثف: توقعات انخفاض قيمة الدولار قوية للغاية مؤخرًا، لذا ينشغل العاملون في مجال التجارة الخارجية بتحويل الأموال المكتسبة من الخارج إلى الرنمينبي للتحوط من مخاطر أسعار الصرف، وهذا الإجراء بحد ذاته سيؤدي إلى ارتفاع مؤقت في M1.

الآثار غير المباشرة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي

يرتبط الاتجاه المستقبلي للاقتصاد الصيني الآن ارتباطًا وثيقًا بالسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. تراهن الأسواق حالياً على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، وبمجرد أن يدخل الدولار فعلياً في مسار الانخفاض، ستتدفق الأموال العالمية بالتأكيد من الولايات المتحدة إلى الأسواق الناشئة، وستكون الصين، باعتبارها أكبر اقتصاد ناشئ، الوجهة المفضلة لتدفق هذه الأموال. ومن الطبيعي أن يؤدي تدفق الأموال إلى ارتفاع مؤشر M1 بشكل أكبر، مما يسرع من تشكل الفجوة بين أسعار الذهب، وعندها ستشهد أسهم A-shares بالتأكيد موجة صعود، حيث إن هذا هو النمط الذي تكرر في كل مرة عبر التاريخ.

وعلى العكس، إذا أصر بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر على عدم خفض أسعار الفائدة، فمن المؤكد أن ذلك سيضرب ثقة السوق، كما سيتباطأ وتيرة تحسن السيولة، وهذا هو أكبر عامل عدم يقين خارجي في الوقت الحالي.

تحليل هيكل بيانات التمويل الاجتماعي

في بيانات التمويل الاجتماعي لشهر يونيو، فاق معدل زيادة القروض باليوان الصيني توقعات السوق بكثير، وكان القوة الدافعة الرئيسية التي دعمت التمويل الاجتماعي. وبتحليل هيكل القروض، هناك نقطتان جديرتان بالملاحظة:

  • كانت القروض قصيرة الأجل للأفراد سلبية في الشهر الماضي، لكنها تحولت مباشرة إلى إيجابية هذا الشهر. ويرجع ذلك أساسًا إلى إعانات الاستهلاك على مستوى البلاد، حيث استغل الجميع الفرصة لشراء الأجهزة الإلكترونية والأجهزة المنزلية بأسعار منخفضة، مما أدى بطبيعة الحال إلى ارتفاع القروض الاستهلاكية قصيرة الأجل. ومع ذلك، فإن هذا النوع من التحفيز السياساتي له سقف واضح، حيث إن شراء السلع المعمرة مرة واحدة يعني عدم شرائها لعدة سنوات، ولن يكون هناك فائدة من تقديم إعانات مماثلة لاحقًا، ما لم يتم تغيير الفئة، مثل تقديم إعانات للأجهزة المنزلية هذه المرة وإعانات للأثاث في المرة القادمة، وإلا فلن يتم تحفيز طلب جديد.
  • كما ارتفعت القروض المتوسطة والطويلة الأجل للأفراد بشكل ملحوظ، ويرجع ذلك أساسًا إلى الدعم الكبير المقدم للسيارات الكهربائية الجديدة، حيث قام الكثيرون مؤخرًا بتبديل سياراتهم، مما أدى إلى إطلاق الطلب على قروض السيارات بشكل مكثف، كما ساهم الانتعاش الطفيف في سوق العقارات في زيادة الطفرة قليلاً.

منطق تقييم الاتجاه المستقبلي

لا تعني القفزة في البيانات الشهرية وحدها شيئاً، ولا يمكن القول إن الأساسيات تتحسن إلا إذا استمر نمو القروض المتوسطة والطويلة الأجل بشكل مستقر لعدة أشهر متتالية. لا يزال الاقتصاد في حالة انتعاش ضعيف، ولا يمكن بدء دورة صعودية جديدة إلا إذا ترافق التأثير قصير الأجل للتحفيزات السياساتية مع استعادة الزخم الداخلي.

بالنسبة لأسواق رأس المال، يعد انعراج مؤشر M1 إشارة إيجابية بالفعل، ويجب التركيز بعد ذلك على أمرين: أولاً، ما إذا كان معدل نمو M1 سيستمر في تجاوز معدل نمو M2، لتشكيل فارق “المقص الذهبي” المستقر؛ وثانياً، ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة فعلاً في سبتمبر، ليفتح الطريق أمام انخفاض قيمة الدولار. إذا تم استيفاء هذين الشرطين، فلا يوجد سبب يمنع ارتفاع أسهم A.