الاقتصاد الكلي

الدفاع في الاتجاهين: عندما يسود التفاؤل في السوق، عليك أن تتحلى بالحذر أكثر ما هي استراتيجية الدفاع في الاتجاهين الدفاع في الاتجاهين هو استراتيجية الاستثمار الأساسية التي نطبقها منذ أكثر من شهر، وتقوم منطقها الأساسي على الوقاية في آن واحد من نوعين من المشاعر المتطرفة في السوق: فهي تمنع بيع الأسهم عند أدنى مستوياتها بسبب التشاؤم المفرط، كما تمنع مطاردة الارتفاعات عند أعلى مستوياتها بسبب التفاؤل المفرط. في بداية اندلاع الحرب، شهدت الأسواق العالمية انخفاضًا جماعيًا: تراجعت الأسهم الأمريكية وأسواق الأسهم اليابانية والكورية والأوروبية والأسهم الصينية (A-shares) بشكل متزامن، وانخفضت أسعار الذهب على المدى القصير، بينما ارتفعت أسعار النفط بشكل حاد. في ذلك الوقت، كانت مهمتنا الأساسية هي منع الجميع من الوقوع في التشاؤم المفرط، حيث أشرنا إلى فرص انتعاش الأسهم الأمريكية، وقمنا بزيادة مراكزنا ثلاث مرات عند قاع الذهب، وحققنا أرباحًا عند سعر نفط خام غرب تكساس الوسيط (WTI) فوق 110 دولارات. ...

أبريل 2026: نقطة التحول الحاسمة في الأسواق العالمية في 30 مارس، قمت بتجميع المنطق الأربعة الأساسية التي تستند إليها التوقعات الحالية للسوق، وسأقدم النتيجة مباشرة. لماذا يعتبر أبريل النافذة الحاسمة التي تحدد اتجاه السوق طوال العام في نهاية عام 2025، حددت ثلاثة تواريخ حاسمة: يناير ونيسان (أبريل) وسبتمبر (أكتوبر) من عام 2026. في ذلك الوقت، لم تكن الحرب في الشرق الأوسط قد اندلعت بعد، وكانت التوقعات تستند بالكامل إلى الأساسيات المالية. والآن، مع إضافة متغير الحرب، تضخمت أهمية شهر أبريل إلى أقصى حد. ...

لقد فشلت وول ستريت تمامًا في محاولتها الأخيرة لبيع الذهب على المكشوف، ولا يوجد ما يكفي من الوقت أو المجال لمواصلة الضغط الهبوطي. وإذا ما طبقت الولايات المتحدة بالفعل سياسة «التحكم في العائدات» (YCC) في المستقبل، فمن المحتمل أن تقلب هذه المؤسسات مواقفها وتتحول إلى الشراء. فشل هذه المحاولة ليس مسألة تكتيكية على الإطلاق، بل يرجع إلى أن الأساسيات الاقتصادية للدولار والسندات الأمريكية في حالة مزرية، بالإضافة إلى الاتجاه العام المعاكس للعولمة، حيث يتجه العالم بأسره إلى التخلص من الأصول بالدولار وشراء الذهب، ولا يمكن كبح هذا الطلب بأي شكل من الأشكال. من المرجح أن يصل السعر إلى 3700 دولار في الأشهر المقبلة، وحتى لو حدثت أزمة سيولة في هذه الفترة، فستكون مجرد تصحيح مؤقت، ولن يتغير الاتجاه طويل المدى. ...

إن المحرك الأساسي لهذه الموجة من ارتفاع أسعار أسهم السوق الصينية (A-shares) هو «إصلاح جانب العرض 2.0» وسياسات مكافحة «الانكماش الداخلي». خلال موجة «إصلاح جانب العرض 1.0» في عام 2015، تم تحفيز الطلب من خلال تحويل تعويضات إعادة إعمار الأحياء الفقيرة إلى أموال نقدية، في حين تم التخلص من الطاقة الإنتاجية المتخلفة لرفع الأسعار؛ وبذلك تم بذل الجهود على جانبي العرض والطلب في آن واحد، مما أدى إلى حل العديد من المشكلات في ذلك الوقت. إن نهج الإصلاحات الحالية في جانب العرض 2.0 لا يختلف كثيراً عن ذلك؛ ففي جانب العرض، لا يزال الهدف هو التخلص من الطاقة الإنتاجية الزائدة ورفع الأسعار، بينما يعتمد جانب الطلب على سياسات مثل مشاريع البنية التحتية الضخمة وإعانات الإنجاب لتعزيز الطلب الداخلي. خلال عامي 2024 و2025، تم استخدام جميع الوسائل الممكنة، مثل إعادة هيكلة الديون وترتيبات الديون المحلية والسياسات المالية والنقدية وتحفيز الاستهلاك وتنظيم الصناعة، لكن النتائج كانت متواضعة. الناس لا يصدقون الكلام المجرد، بل يثقون فقط في تحفيز البنية التحتية الملموس، ولا يصدقون إلا ما يمكنهم رؤيته ولمسه. من ناحية، لا أحد يرغب في تصديق المفاهيم السياسية المجردة، ومن ناحية أخرى، فإن حديث كبار المسؤولين عن الاقتصاد غامض للغاية، لدرجة أن الاستماع إليه قد يجعلك تنام، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى انخفاض مستوى القبول. لو كان بإمكانهم التحدث بصراحة ومباشرة مثل ترامب، لربما كان تأثير إيصال السياسات أفضل بكثير. ...

الدلالة الإشارية لفارق “المقص” بين M1 و M2 في بيانات التمويل الاجتماعي لشهر يونيو التي صدرت للتو في منتصف يوليو، ظهرت نقطة تحول واضحة في معدل نمو M1، حيث ارتفع بسرعة كبيرة. وإذا استمر معدل نمو M1 في تجاوز معدل نمو M2 خلال الأشهر المقبلة، مكونًا ما يُعرف بـ “فارق المقص الذهبي”، فسيكون من الممكن تأكيد أن بيئة السيولة قد بدأت في التحسن. في السنوات الأخيرة، كان من يتنبأون بتراجع الصين يتحدثون باستمرار عن “فخ السيولة” و"الانكماش"، لكن هذه البيانات تثبت خطأهم بشكل مباشر. ...

الاختلاف الجوهري في التناقضات الأساسية اليوم هو 30 يوليو 2025، وهذه الحلقة لم تكن مدرجة في خطة التحديثات الأصلية، لكنني قررت تخصيص حلقة لتحليل القضايا الساخنة، وذلك بسبب كثرة الأسئلة المماثلة التي تلقيتها مؤخرًا. تركز هذه الحلقة بشكل أساسي على ثلاثة محاور: الاقتصاد الصيني، والسلع الأساسية، والاقتصاد الأمريكي. ونظرًا لمحدودية المساحة، قد يتم تقسيم الجزء المتعلق بالاقتصاد الأمريكي إلى الحلقة التالية. هذه المواضيع الثلاثة ضخمة جدًا، ولا يمكن تغطية كل جوانبها، لذا سأختار فقط المنطق الأساسي لأتناوله. لنبدأ بالاستنتاج الأساسي: المشاكل التي يواجهها الاقتصادان الصيني والأمريكي مختلفة تمامًا في جوهرها. أكبر مخاوف الاقتصاد الصيني هي “البطء” — التردد في مستويات منخفضة لفترة طويلة وعدم القدرة على تجاوز عقبة النمو؛ أما أكبر مخاوف الاقتصاد الأمريكي فهي “الانهيار” — الانحدار المفاجئ في ظل اتجاه النمو المرتفع الحالي. ...

المثل الأعلى لخطة بنسلفانيا والواقع إن التصور المثالي للولايات المتحدة بشأن خطة بنسلفانيا يهدف في جوهره إلى تحقيق النهضة الاقتصادية من خلال إعادة توطين الصناعات التحويلية، ومحاكاة مسار النمو المرتفع والتضخم المرتفع والدخل المرتفع الذي سلكته الصين في التسعينيات. وتكمن المنطقية الأساسية لهذا التصور في أنه ما دامت القدرة الإنتاجية للصناعات التحويلية قد استُعيدت، فسيكون من الممكن تكرار المعجزة الاقتصادية التي حققتها الصين آنذاك. ولكن سواء تم تحليل الأمر من جانب العرض أو من جانب الطلب، فإن هذا الهدف مستحيل التحقيق تمامًا. كان المشهد الاقتصادي العالمي في التسعينيات مختلفًا تمامًا عما هو عليه الآن: كان العالم قبل عام 2008 عصرًا يتسم بطلب شديد ونقص حاد في العرض، لا سيما بعد انضمام مليار نسمة إلى السوق العالمية عقب الإصلاح والانفتاح في الصين، مما أدى إلى زيادة غير مسبوقة في الطلب. في ذلك الوقت، لم يكن عدد كبير من السكان قد حقق بعد مستوى معيشي مريح، وكان الطلب على المنتجات الصناعية مثل الأجهزة المنزلية والسيارات في مرحلة الانفجار، وهو حجم زيادة لا يمكن للعالم الحالي تكراره. ...

التناقض الجوهري في الاقتصاد العالمي: فرط الطلب الزائف ونقص الطلب الحقيقي تواجه الاقتصادات العالمية حالياً، بما في ذلك الاقتصاد الأمريكي، مأزق نقص الطلب الفعلي بشكل عام، حيث تظهر الأسواق مظاهر زائفة لفرط الطلب، في حين أن هناك في الواقع فائضاً خطيراً في جانب العرض. إن ما يحتاجه الاقتصاد الأمريكي في الوقت الحالي هو تصفية الطاقة الإنتاجية الزائدة، وليس تحفيز الشركات والأفراد على زيادة المديونية لتوسيع الطاقة الإنتاجية من خلال السياسات. إن التوجه الحالي لسياسات ترامب لا يقتصر على ضرب قطاع الخدمات الذي يشكل دعامة الاقتصاد الأمريكي فحسب، بل إنه يوجه الشركات الصناعية إلى زيادة الديون لتوسيع الطاقة الإنتاجية، وهو ما يشبه إلى حد كبير سياسات عهد هوفر. ...

معايير تقييم الوضع في الشرق الأوسط: تحليل جوهر الهجوم على المنشآت النووية الإيرانية لا توجد حالياً أي أدلة موثوقة تثبت أن الولايات المتحدة قد دمرت المنشآت النووية الإيرانية بالكامل. ومعيار تقييم نجاح الهجوم بسيط للغاية: ما دامت الولايات المتحدة لا تزال مستعدة للتفاوض مع إيران، فهذا دليل على أن المنشآت النووية لم تُدمَّر. وبالعكس، فقد تم اغتيال معظم العلماء النوويين الإيرانيين على يد إسرائيل، ولو تم تدمير المنشآت النووية أيضاً، لما كان هناك داعٍ للولايات المتحدة لمواصلة التفاوض. ...

أخبار الافتتاح: انضمام فيتنام إلى آلية التعاون بين دول البريكس في 18 يونيو 2025، أصبحت فيتنام رسميًا العضو العاشر في آلية التعاون بين دول البريكس، مما يشير إلى توسع إضافي في معسكر الأسواق الناشئة العالمية. سيؤدي هذا التغيير إلى إعادة تشكيل توزيع سلاسل التوريد في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، ويضفي متغيرات جديدة على التعاون الاقتصادي الإقليمي، كما يمثل إشارة مهمة لمراقبة الاتجاهات الجيو-اقتصادية المستقبلية. سوق الذهب: المنطق الأساسي لمعدل فائدة تأجير الذهب وآلية المراجحة يعد معدل فائدة تأجير الذهب (Gold Lease Rate, GLR) المؤشر الرئيسي الذي يجب مراقبته وراء تقلبات أسعار الذهب الأخيرة. وصيغة حسابه هي GLR = SOFR - GOFO، وهو في جوهره آلية توازن المراجحة في سوق الذهب: ...