إن المحرك الأساسي لهذه الموجة من ارتفاع أسعار أسهم السوق الصينية (A-shares) هو «إصلاح جانب العرض 2.0» وسياسات مكافحة «الانكماش الداخلي». خلال موجة «إصلاح جانب العرض 1.0» في عام 2015، تم تحفيز الطلب من خلال تحويل تعويضات إعادة إعمار الأحياء الفقيرة إلى أموال نقدية، في حين تم التخلص من الطاقة الإنتاجية المتخلفة لرفع الأسعار؛ وبذلك تم بذل الجهود على جانبي العرض والطلب في آن واحد، مما أدى إلى حل العديد من المشكلات في ذلك الوقت. إن نهج الإصلاحات الحالية في جانب العرض 2.0 لا يختلف كثيراً عن ذلك؛ ففي جانب العرض، لا يزال الهدف هو التخلص من الطاقة الإنتاجية الزائدة ورفع الأسعار، بينما يعتمد جانب الطلب على سياسات مثل مشاريع البنية التحتية الضخمة وإعانات الإنجاب لتعزيز الطلب الداخلي. خلال عامي 2024 و2025، تم استخدام جميع الوسائل الممكنة، مثل إعادة هيكلة الديون وترتيبات الديون المحلية والسياسات المالية والنقدية وتحفيز الاستهلاك وتنظيم الصناعة، لكن النتائج كانت متواضعة. الناس لا يصدقون الكلام المجرد، بل يثقون فقط في تحفيز البنية التحتية الملموس، ولا يصدقون إلا ما يمكنهم رؤيته ولمسه. من ناحية، لا أحد يرغب في تصديق المفاهيم السياسية المجردة، ومن ناحية أخرى، فإن حديث كبار المسؤولين عن الاقتصاد غامض للغاية، لدرجة أن الاستماع إليه قد يجعلك تنام، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى انخفاض مستوى القبول. لو كان بإمكانهم التحدث بصراحة ومباشرة مثل ترامب، لربما كان تأثير إيصال السياسات أفضل بكثير.

إذا نظرنا إلى وتيرة السياسات، فقد ظهر في نوفمبر 2015 فارق “المقص الذهبي” بين M1 وM2، ثم صدرت بعد ذلك الإصلاحات الجانبية 1.0، مما أدى إلى ارتفاع مفاجئ في الائتمان. والوضع الآن مشابه في الواقع، فقد بدأ الائتمان في الارتفاع، ورغم أن M1 وM2 لم يتقاطعا رسمياً بعد، إلا أن الاتجاه واضح جداً، وهو يعتمد أيضاً على الإصلاحات الجانبية والمشاريع الإنشائية الضخمة لدفع الائتمان، وتزامنت التوقيتات. لكن السياقين مختلفان تمامًا: في المرة السابقة، قاد رأس المال أولاً ارتفاع أسواق الأسهم والعقارات، ثم هرب إلى الخارج بعد جني الأرباح؛ أما هذه المرة، فنحن نقود ارتفاع أسواق الأسهم بشكل استباقي، ونرفع التقييمات قبل دخول رأس المال الأجنبي. إذا استقرت الأوضاع في شمال شرق آسيا وجنوب شرق آسيا في المستقبل، واستُعيدت تايوان، واستقرت الأوضاع في شرق آسيا بأكملها، فلن يكون أمام رأس المال الأجنبي في ذلك الوقت سوى شراء الأصول الصينية عند مستويات عالية.

بغض النظر عن كيفية رسم خط الاتجاه لمؤشر هانغ سينغ 300، سواء كان ذلك من خلال منحنى يربط بين الانخفاضات الكبيرة أو رسم مثلث متقارب، يمكن ملاحظة أنه كان من المفترض أن تشهد عام 2023 موجة من الارتداد، حيث ترتد الأسعار قبل أن ترتفع مرة أخرى. وجميع من يتابعون هذا القناة بانتظام يدركون مدى أهمية عام 2023، فقد تم ذكر ذلك مرات لا حصر لها. في ذلك الوقت، عندما انفجرت أزمة بنك سيليكون فالي الأمريكي، لو خفضت يلين أسعار الفائدة لإنقاذ السوق، لكانت الضغوط الاقتصادية لدينا أقل بكثير، وربما كان بإمكاننا تحقيق موجة من الارتداد. لكن يلين لم تخفض أسعار الفائدة على الإطلاق، بل بدأت أولاً بسحب السيولة من عمليات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، لتخفيف الضغط على احتياطيات البنوك، ثم عدلت هيكل إصدار السندات، بإصدار المزيد من السندات قصيرة الأجل وتقليل السندات طويلة الأجل، مما أدى إلى تأجيل المشكلة إلى الوقت الحالي. لقد رأيتم جميعًا المؤشر الرائد لتقييم الركود. إذا تحولت تلك الفجوة إلى قيمة موجبة بسرعة في عام 2023، فمن المرجح أن تندلع أزمة اقتصادية في أوائل عام 2024 أو 2025، لكن الإجراءات التي اتخذتها يلين أدت إلى تأجيل الأزمة بشكل مباشر.

بالنظر إلى مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، فقد تقلص الفارق بينهما بشكل واضح بعد الإصلاح الجانبي الأول (1.0)، كما ساعدت جائحة كوفيد-19 في تضييق هذا الفارق. الآن مع تنفيذ الإصلاحات الجانبية 2.0، الهدف هو أيضًا خفض هذا الفارق، وبصراحة، هو رفع أسعار المنتجين. وبالنسبة للعلاقة بين الأسهم والسندات، فإن الأمر واحد سواء في الصين أو الولايات المتحدة: خذ السندات الأمريكية على سبيل المثال، إذا وصل العائد إلى 5٪ ولم يشتريها أحد، فإن سوق الأسهم يجب أن يقدم عائدًا أعلى ليجذب المستثمرين، وهو ما يعادل ارتفاعًا بنسبة 62٪ أو أكثر خلال عشر سنوات ليكون جذابًا.