Las diferencias fundamentales de los conflictos principales

Hoy es 30 de julio de 2025. Este episodio no estaba previsto en el calendario de actualizaciones, pero, dado que últimamente he recibido demasiadas preguntas similares, he decidido dedicar un episodio específico al análisis de temas de actualidad. En este episodio nos centraremos principalmente en tres aspectos: la economía china, las materias primas y la economía estadounidense. Debido a limitaciones de extensión, es posible que la parte dedicada a la economía estadounidense se divida en el próximo episodio.

Estos tres temas son muy amplios, por lo que es imposible abarcarlos todos; solo desarrollaré la lógica más fundamental. Empecemos por la conclusión más importante: los problemas a los que se enfrentan las economías de China y Estados Unidos son, en esencia, completamente diferentes. La mayor preocupación de la economía china es el «bajo crecimiento»: el estancamiento prolongado en niveles bajos sin poder superar el cuello de botella del crecimiento; la mayor preocupación de la economía estadounidense es la «caída en picado»: un cambio repentino de tendencia a la baja en el contexto actual de alto crecimiento.

Si lo desglosamos utilizando la fórmula más básica del PIB (C+I+G+NX, es decir, consumo + inversión + gasto público + exportaciones netas), la situación se ve con mayor claridad.

Las principales presiones sobre la economía china

Los principales puntos de riesgo actuales de China se encuentran en las partidas I (inversión) y NX (exportaciones netas).

El impacto continuado de la guerra arancelaria ya se ha transmitido directamente a las importaciones y exportaciones, y la contracción de los pedidos de comercio exterior afecta directamente a las decisiones de producción de las empresas privadas. La mayoría de las empresas orientadas a la exportación no ampliarán precipitadamente su producción hasta que se elimine la incertidumbre sobre los pedidos, lo que a su vez lastrará aún más el crecimiento de la inversión. La razón principal por la que la tasa de crecimiento de la inversión en el sector manufacturero ha descendido de forma continuada durante los últimos seis meses radica precisamente aquí.

La orientación de las políticas correspondientes es muy clara: hay que impulsar G (gasto público) y C (consumo) para compensar el déficit. En el ámbito de G, el ejemplo más típico es el plan de construcción de la central hidroeléctrica en el curso inferior del río Yarlung Tsangpo, anunciado recientemente; este tipo de proyectos de infraestructura a gran escala pueden impulsar directamente el crecimiento del PIB, al tiempo que estimulan la inversión en las industrias de los sectores upstream y downstream. En el ámbito de C, se recurre principalmente a diversos subsidios al consumo, políticas de incentivo a la natalidad y medidas de apoyo sectorial específicas.

Los riesgos fundamentales de la economía estadounidense

Los principales riesgos de Estados Unidos son precisamente los contrarios, es decir, el consumo (C) y el gasto público (G).

El crecimiento económico actual de Estados Unidos depende en gran medida del endeudamiento. La cantidad de dinero impresa durante los mandatos de Biden y Trump ya equivale a la suma de todos los presidentes anteriores. Una vez que el gasto público (G) comience a reducirse, esto se trasladará directamente al consumo de los hogares (C). Una proporción considerable de la población estadounidense depende de prestaciones sociales, como los cupones de alimentos proporcionados por el Gobierno, para subsistir. La reducción del gasto público afectará directamente a la capacidad de consumo de este sector de la población y, sumada a la persistencia de una inflación elevada, la contracción del consumo será muy notable. La política de «Gobierno pequeño, grandes empresas» impulsada por Trump consiste, en esencia, en reducir de forma proactiva el gasto público, un proceso que inevitablemente afectará al crecimiento del PIB.

La estrategia de respuesta de Estados Unidos también es clara: aumentar I (inversión) y NX (exportaciones netas) para compensar el déficit. Recientemente, Trump ha presionado a aliados como Japón, Corea del Sur, Arabia Saudí y Europa para que aumenten sus inversiones en Estados Unidos, y el total de inversiones prometidas ya ha alcanzado los 3 billones de dólares, lo que equivale a la suma de las tres rondas de expansión cuantitativa (QE) anteriores a la pandemia de COVID-19, así como al volumen total de inyección de liquidez durante la pandemia. En esencia, se trata de cubrir el déficit dejado por la contracción del gasto público mediante la atracción de inversión externa, al tiempo que se eleva el nivel de las exportaciones netas a través de medidas proteccionistas.

(Nota: parte del contenido sobre materias primas se ha truncado en el manuscrito de ASR; se completará el análisis en el próximo número).