Существенные различия в сути основных противоречий

Сегодня 30 июля 2025 года. Этот выпуск изначально не входил в план обновлений, но поскольку в последнее время я получаю слишком много похожих вопросов, я решил посвятить целый выпуск анализу актуальных тем. В этом выпуске основное внимание уделяется трем направлениям: экономике Китая, сырьевым товарам и экономике США. Из-за ограниченного объема раздел, посвященный экономике США, возможно, будет перенесен в следующий выпуск.

Эти три темы очень обширны, и невозможно охватить их со всех сторон, поэтому я выберу только самые ключевые логические моменты. Начну с самого главного вывода: проблемы, с которыми сталкиваются экономики Китая и США, по сути своей совершенно разные. Главная проблема китайской экономики — «низкие темпы роста»: она долгое время колеблется на низком уровне и не может преодолеть барьер роста; главная проблема экономики США — «спад»: при нынешних высоких темпах роста она может внезапно развернуться в обратную сторону.

Если разобрать это с помощью базовой формулы ВВП (C+I+G+NX, то есть потребление + инвестиции + государственные закупки + чистый экспорт), картина станет более понятной.

Основные факторы давления на экономику Китая

В настоящее время основные риски для Китая связаны с двумя составляющими: I (инвестиции) и NX (чистый экспорт).

Продолжающееся влияние торговой войны уже напрямую сказывается на импорте и экспорте, а сокращение заказов на внешнюю торговлю непосредственно влияет на производственные решения частных предприятий. Большинство экспортно-ориентированных предприятий не будут опрометчиво расширять производство до устранения неопределенности с заказами, что, в свою очередь, еще больше затормозит рост инвестиций. Именно в этом заключается основная причина непрерывного снижения темпов роста инвестиций в обрабатывающую промышленность за последние полгода.

Соответствующее направление политики совершенно ясно: необходимо увеличить G (государственные закупки) и C (потребление), чтобы компенсировать этот пробел. Наиболее типичным примером в сегменте G является недавно объявленный план строительства гидроэлектростанции в нижнем течении реки Яру-Цангбу. Такие сверхкрупные инфраструктурные проекты способны напрямую стимулировать рост ВВП, одновременно привлекая инвестиции в смежные отрасли. Сегмент C в основном опирается на различные потребительские субсидии, меры по стимулированию рождаемости, а также целевые меры поддержки отдельных отраслей.

Основные риски для экономики США

Основные риски для США лежат как раз в противоположном направлении — в секторах C (потребление) и G (государственные закупки).

Текущий экономический рост США в значительной степени зависит от долга. Объем эмиссии денег за два срока президентства Байдена и Трампа уже равен суммарному объему всех предыдущих президентов. Как только государственные расходы (G) начнут сокращаться, это напрямую отразится на потребительском секторе (C). Значительная часть населения США зависит от предоставляемых государством социальных пособий, таких как продовольственные талоны. Сокращение бюджетных расходов напрямую повлияет на покупательную способность этой группы населения, а в сочетании с сохраняющимся высоким уровнем инфляции сокращение потребительского спроса будет весьма заметным. Проводимая Трампом политика «малого правительства, большого бизнеса» по сути заключается в активном сокращении государственных расходов, и этот процесс неизбежно окажет негативное влияние на рост ВВП.

Направление действий США также ясно: увеличить I (инвестиции) и NX (чистый экспорт), чтобы компенсировать дефицит. В последнее время Трамп вынуждает союзников, таких как Япония, Южная Корея, Саудовская Аравия и Европа, увеличить инвестиции в США; общая сумма обещанных инвестиций уже достигла 3 триллионов долларов, что равно сумме трех раундов количественного смягчения (QE) до пандемии COVID-19, а также равно общему объему денежной эмиссии во время пандемии. По сути, это означает восполнение дефицита, образовавшегося в результате сокращения государственных расходов, за счет привлечения внешних инвестиций, а также повышение уровня чистого экспорта с помощью мер торговой защиты.

(Примечание: часть материала, касающаяся сырьевых товаров, была обрезана в тексте ASR и будет дополнена анализом в следующем выпуске)