Макроэкономика

Двусторонняя защита: когда на рынке царит оптимизм, вам следует проявлять особую осторожность Что такое стратегия двусторонней защиты Двусторонняя защита — это наша основная инвестиционная стратегия, которую мы применяем уже более месяца. Ее основная логика заключается в одновременной защите от двух крайних настроений на рынке: она позволяет избежать как убыточных продаж на дне рынка, вызванных чрезмерным пессимизмом, так и погони за ростом на вершине рынка, вызванной чрезмерным оптимизмом. В начале войны на мировых рынках наблюдалось коллективное падение: американские, японские, корейские и европейские фондовые индексы, а также китайские акции (A-акции) одновременно пошли вниз, золото краткосрочно подешевело, а цены на нефть взлетели. В то время нашей основной задачей было не допустить чрезмерного пессимизма у инвесторов. Мы указали на возможность отскока американского рынка, трижды увеличили позиции по золоту на дне и зафиксировали прибыль по нефти WTI при цене выше 110 долларов. ...

Апрель 2026 года: переломный момент для мировых рынков 30 марта я обобщил четыре основные логические вывода, лежащие в основе текущей рыночной ситуации, и сразу перешел к выводам. Почему апрель является ключевым периодом, определяющим динамику всего года Еще в конце 2025 года я указал на три ключевых момента: январь, апрель и октябрь 2026 года. Тогда война на Ближнем Востоке еще не началась, и мои прогнозы полностью основывались на финансовых фундаментальных показателях. Сейчас, с учетом военного фактора, важность апреля возросла до предела. ...

На этот раз Уолл-стрит потерпела полную неудачу с короткими позициями по золоту: для дальнейшего снижения не хватает ни времени, ни пространства. Если США действительно прибегнут к YCC, эти институциональные инвесторы, вполне возможно, сразу же переключатся на длинные позиции. Неудача с короткими позициями на этот раз вовсе не связана с тактикой — дело в том, что фундаментальные показатели доллара и американских облигаций просто ужасны. В сочетании с общей тенденцией к антиглобализации во всем мире наблюдается распродажа долларовых активов и покупка золота, и спрос просто невозможно сдержать. В ближайшие несколько месяцев цена с высокой вероятностью достигнет 3700 долларов; даже если в промежутке возникнет кризис ликвидности, это будет лишь временным откатом, долгосрочная тенденция не изменится. ...

Основными движущими силами нынешнего подъема на рынке акций A-сектора являются реформа предложения 2.0 и политика борьбы с внутренней конкуренцией. Во время реформы предложения 1.0 в 2015 году с одной стороны стимулировали спрос за счет монетизации программы реконструкции трущоб, а с другой — повышали цены за счет сокращения отсталых производственных мощностей. Одновременное воздействие на спрос и предложение позволило решить многие проблемы того времени. Идея нынешней реформы предложения 2.0, по сути, не отличается от прежней: на стороне предложения по-прежнему сокращают производственные мощности и повышают цены, а на стороне спроса стимулируют внутренний спрос с помощью таких мер, как крупные инфраструктурные проекты и субсидии на рождение детей. В 2024–2025 годах были задействованы всевозможные средства — рефинансирование долга, меры по местным облигациям, фискальная и денежно-кредитная политика, стимулирование потребления, регулирование промышленности — но эффект оказался средним. Простые люди не верят в абстрактные вещи, они доверяют только реальным стимулам в виде инфраструктурных проектов — тому, что можно увидеть и потрогать. С одной стороны, никто не хочет верить абстрактным политическим концепциям, с другой — экономические высказывания высшего руководства слишком заумны, их можно слушать, пока не заснешь, поэтому уровень их восприятия естественно низкий. Если бы они говорили прямо и честно, как Трамп, эффективность донесения политики, возможно, была бы гораздо выше. ...

Существенные различия в сути основных противоречий Сегодня 30 июля 2025 года. Этот выпуск изначально не входил в план обновлений, но поскольку в последнее время я получаю слишком много похожих вопросов, я решил посвятить целый выпуск анализу актуальных тем. В этом выпуске основное внимание уделяется трем направлениям: экономике Китая, сырьевым товарам и экономике США. Из-за ограниченного объема раздел, посвященный экономике США, возможно, будет перенесен в следующий выпуск. Эти три темы очень обширны, и невозможно охватить их со всех сторон, поэтому я выберу только самые ключевые логические моменты. Начну с самого главного вывода: проблемы, с которыми сталкиваются экономики Китая и США, по сути своей совершенно разные. Главная проблема китайской экономики — «низкие темпы роста»: она долгое время колеблется на низком уровне и не может преодолеть барьер роста; главная проблема экономики США — «спад»: при нынешних высоких темпах роста она может внезапно развернуться в обратную сторону. ...

Идеалы и реальность «Пенсильванского плана» Идеальная концепция «Пенсильванского плана», разработанная в США, по сути, заключается в стремлении возродить экономику за счет возвращения производственных мощностей, повторив путь Китая 90-х годов, характеризовавшийся высокими темпами роста, высокой инфляцией и высоким уровнем доходов. Основная логика этой концепции заключается в том, что восстановление производственных мощностей позволит повторить экономическое чудо, произошедшее в Китае в то время. Однако ни с точки зрения предложения, ни с точки зрения спроса эта цель не имеет никаких шансов на реализацию. Глобальная экономическая ситуация 90-х годов полностью отличалась от нынешней: до 2008 года мир находился в эпохе чрезвычайно высокого спроса и серьезного дефицита предложения, особенно после того, как в результате реформ и открытости в Китае миллиард человек вышли на мировой рынок, что привело к беспрецедентному росту спроса. В то время значительная часть населения еще не достигла уровня «умеренного благосостояния», и спрос на промышленные товары, такие как бытовая техника и автомобили, находился в фазе бурного роста; такой масштаб роста в современном мире повторить невозможно. ...

Основной противоречия мировой экономики: перегрев ложного спроса и недостаток реального спроса В настоящее время мировые экономики, включая США, повсеместно сталкиваются с проблемой недостатка эффективного спроса; рынок демонстрирует видимость перегрева ложного спроса, тогда как на самом деле наблюдается серьезный избыток предложения. Сегодня экономике США в первую очередь необходимо сокращение производственных мощностей, а не стимулирование предприятий и населения к увеличению долговой нагрузки с целью расширения производственных мощностей. Нынешний курс Трампа не только наносит удар по сфере услуг, являющейся опорой американской экономики, но и подталкивает промышленные предприятия к увеличению долговой нагрузки и расширению производственных мощностей, что очень напоминает политику эпохи Гувера. ...

Критерии оценки ситуации на Ближнем Востоке: анализ сути нападения на иранские ядерные объекты На данный момент нет никаких достоверных доказательств того, что США полностью уничтожили иранские ядерные объекты. Критерий оценки успешности нападения прост: пока США готовы вести переговоры с Ираном, это означает, что ядерные объекты не были уничтожены. Посмотрим на это с другой стороны: израильские спецслужбы уже практически уничтожили всех иранских ядерных ученых, и если бы ядерные объекты были уничтожены, у США просто не было бы смысла продолжать переговоры. ...

Новости дня: Вьетнам присоединился к механизму сотрудничества стран БРИКС 18 июня 2025 года Вьетнам официально стал десятым членом механизма сотрудничества стран БРИКС, что знаменует собой дальнейшее расширение лагеря развивающихся рынков в мире. Это событие изменит структуру производственных цепочек в Азиатско-Тихоокеанском регионе, привнесет новые факторы в региональное экономическое сотрудничество и станет важным сигналом для анализа будущих геоэкономических тенденций. Рынок золота: логика ставок по аренде золота и механизм арбитража В последнее время за колебаниями цен на золото стоит ключевой показатель — ставка по аренде золота (Gold Lease Rate, GLR). Ее формула выглядит следующим образом: GLR = SOFR - GOFO. По сути, это механизм арбитражного баланса на рынке золота: ...