Двусторонняя защита: когда на рынке царит оптимизм, вам следует проявлять особую осторожность

Что такое стратегия двусторонней защиты

Двусторонняя защита — это наша основная инвестиционная стратегия, которую мы применяем уже более месяца. Ее основная логика заключается в одновременной защите от двух крайних настроений на рынке: она позволяет избежать как убыточных продаж на дне рынка, вызванных чрезмерным пессимизмом, так и погони за ростом на вершине рынка, вызванной чрезмерным оптимизмом.

В начале войны на мировых рынках наблюдалось коллективное падение: американские, японские, корейские и европейские фондовые индексы, а также китайские акции (A-акции) одновременно пошли вниз, золото краткосрочно подешевело, а цены на нефть взлетели. В то время нашей основной задачей было не допустить чрезмерного пессимизма у инвесторов. Мы указали на возможность отскока американского рынка, трижды увеличили позиции по золоту на дне и зафиксировали прибыль по нефти WTI при цене выше 110 долларов.

Сущность текущего оптимизма на рынке

Недавнее восстановление рынка по сути является результатом действия двух сил:

  1. Первая волна роста была вызвана квартальной ребалансировкой американских пенсионных фондов.
  2. Вторая волна роста была вызвана закрытием коротких позиций хедж-фондами и квантитативными фондами.
  3. Участие розничных инвесторов в этой волне роста было крайне низким, что полностью отличается от логики роста в период тарифной войны, когда сначала в рынок входили розничные инвесторы, а затем за ними следовали институциональные инвесторы.

Нынешний оптимизм на рынке в основном обусловлен сигналами об ослаблении напряженности, поступившими после первых переговоров между США и Ираном по иранской ядерной программе. Однако для обеспечения устойчивого роста американских акций необходимы дальнейшие новости об ослаблении военной напряженности, в противном случае текущему отскоку не хватает фундаментальной поддержки.

Основные риски в конце апреля

Две недели после 20 апреля являются самым важным временным окном в году, и существует три основных риска:

  1. 21 апреля Уош примет участие в слушаниях в Сенате по поводу его назначения на пост председателя ФРС. Если Уош будет успешно утвержден, вероятность начала войны со стороны Трампа значительно возрастет.
  2. 30 апреля ФРС примет решение по процентной ставке. Чтобы добиться снижения ставок, Трампу необходимо обеспечить успешное прохождение Уошем слушаний и не обострять внутренние противоречия в США в краткосрочной перспективе.
  3. На геополитическом уровне необходимо остерегаться экстремальных решений со стороны Израиля или Трампа, которые могут привести к возобновлению войны; в настоящее время рынок уже заложил в цены чрезмерные ожидания мира.

По моему личному мнению, если Трамп действительно намерен пойти на окончательный разбор, война с большей вероятностью произойдет в мае, а не в апреле. На данном этапе нашей основной задачей является защита прибыли, накопленной за последнее время, и предотвращение отката доходности, вызванного разворотом рыночного оптимизма.

Логика долгосрочных инвестиций в нефть

Мы начали инвестировать в сырую нефть 30 января, зафиксировали прибыль на уровне около 110 долларов, затем увеличили позицию на уровне около 85 долларов. В настоящее время планируем увеличить позицию еще два раза при цене ниже 80 долларов, чтобы еще больше снизить среднюю стоимость.

Основная логика долгосрочного оптимизма в отношении нефти не изменилась:

  1. Блокировка Ормузского пролива приведет к долгосрочному росту стоимости страхования морских перевозок, а пересмотр актуарных моделей страхования повысит затраты на транспортировку нефти.
  2. Крупнейшие страны мира увеличат уровень своих стратегических запасов нефти с нынешних 30–60 дней до 90–100 дней, что обеспечит долгосрочную поддержку со стороны спроса.
  3. Эпоха низких цен на нефть закончилась, и энергетическая безопасность станет ключевой стратегической целью всех стран.

Оптимальная стратегия для тех, кто в настоящее время имеет позиции по нефти, заключается в следующем: сохранить часть базовой позиции для долгосрочного удержания, а с остальной частью можно проводить волновые операции или умеренно использовать кредитное плечо в зависимости от личной ситуации. Достаточно низкая себестоимость позиции является основой для долгосрочного удержания, и с прибылью на счету защита позиции будет проходить более спокойно.

Анализ направления политики ФРС

Если бы не нынешние геополитические конфликты, ФРС непременно начала бы цикл снижения ставок. Нынешние данные по безработице в США на уровне 4,3% являются заниженными: по сути, безработные, долгое время не находящие работу, выходят из рынка труда, что приводит к одновременному сокращению числителя и знаменателя в формуле расчета безработицы.

Основная цель политики Трампа — продвигать снижение ставок, чтобы ослабить давление высоких процентных расходов на правительство США. Однако предпосылкой снижения ставок является контроль над инфляцией, а инфляция, в свою очередь, напрямую зависит от ситуации в Ормузском проливе. В этом и заключается основная логика того, почему геополитические конфликты напрямую влияют на темпы изменения политики ФРС.

На данном этапе ключевым моментом в торговле является сохранение обоюдной защитной позиции: не следует слепо оптимистично вкладывать все средства в растущие активы из-за краткосрочного роста, но и не следует чрезмерно пессимистично ликвидировать позиции из-за потенциальных рисков. При условии контроля над позициями следует терпеливо ждать прояснения ситуации.