دفاع دوطرفه: وقتی بازار خوشبین است، شما باید محتاطتر باشید
استراتژی دفاع دوطرفه چیست؟
دفاع دوطرفه استراتژی سرمایهگذاری اصلی است که ما بیش از یک ماه است آن را اجرا میکنیم. منطق اساسی آن، محافظت همزمان در برابر دو حالت افراطی احساسات بازار است: جلوگیری از فروش داراییها در کف بازار به دلیل بدبینی بیش از حد، و جلوگیری از دنبال کردن قیمتهای صعودی در سقف بازار به دلیل خوشبینی بیش از حد.
در آغاز درگیری، بازارهای جهانی با یک رکود جمعی مواجه شدند: سهام آمریکا، ژاپن، کره جنوبی و اروپا و همچنین سهام A-shares به طور هماهنگ سقوط کردند؛ قیمت طلا برای مدتی کوتاه کاهش یافت، در حالی که قیمت نفت به شدت افزایش یافت. در آن زمان، هدف اصلی ما جلوگیری از بدبینی بیش از حد در میان سرمایهگذاران بود. ما فرصتهای احیای بازار سهام آمریکا را برجسته کردیم، سه خرید اضافی در کف بازار طلا انجام دادیم و سود موقعیتهای نفت خام WTI را بالای ۱۱۰ دلار تضمین کردیم.
ماهیت خوشبینی فعلی بازار
جهش اخیر بازار در اصل نتیجه دو نیروی محرک است: ۱. موج اول سودها ناشی از تعدیل فصلی صندوقهای بازنشستگی آمریکا بود. ۲. موج دوم ناشی از پوشش موقعیتهای فروش توسط صندوقهای پوشش ریسک و صندوقهای کمی بود. ۳. مشارکت سرمایهگذاران خرد در این صعود بسیار کم بوده است، که این امر کاملاً با منطق صعود قبلی در طول جنگ تعرفهای متفاوت است، جایی که سرمایهگذاران خرد ابتدا وارد بازار شدند و نهادها از آنها پیروی کردند.
خوشبینی فعلی بازار عمدتاً ناشی از سیگنالهای کاهش تنش است که از دور اول مذاکرات بین آمریکا و ایران در مورد مسئله هستهای ایران به دست میآید. با این حال، برای تحقق یک رالی پایدار در سهام آمریکا، اخبار ملموس بیشتری از کاهش تنشها باید محقق شود؛ در غیر این صورت، این جهش فعلی فاقد پشتیبانی بنیادی است.
ریسکهای کلیدی در اواخر آوریل
دو هفته پس از ۲۰ آوریل، بحرانیترین بازه زمانی سال را تشکیل میدهند که سه ریسک کلیدی در آن وجود دارد: ۱. در ۲۱ آوریل، وارش در جلسه استماع تأیید صلاحیت برای سمت ریاست فدرال رزرو شرکت خواهد کرد. در صورت تأیید وارش، احتمال آغاز جنگ توسط ترامپ به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت. ۲. در ۳۰ آوریل، فدرال رزرو تصمیم خود را در مورد نرخ بهره اعلام خواهد کرد. برای فشار آوردن به منظور کاهش نرخ بهره، ترامپ باید اطمینان حاصل کند که وارش به راحتی از جلسه استماع تأیید صلاحیت عبور میکند و بنابراین در کوتاهمدت از تشدید تنشهای داخلی خودداری خواهد کرد. ۳. در عرصه ژئوپلیتیکی، باید در برابر تصمیمات افراطی اسرائیل یا ترامپ که میتواند درگیری را دوباره شعلهور کند، هوشیار باشیم؛ بازار در حال حاضر انتظارات بیش از حد برای صلح را در قیمتها لحاظ کرده است.
ارزیابی شخصی من این است که اگر ترامپ واقعاً قصد دارد تمام قد وارد عمل شود، احتمال وقوع جنگ در ماه مه بیشتر از آوریل است. در این مرحله، وظیفه اصلی ما حفظ سودهای انباشته شده در دوره گذشته و جلوگیری از کاهش بازده ناشی از تضعیف خوشبینی بازار است.
توجیه سرمایهگذاری بلندمدت در نفت
ما در تاریخ ۳۰ ژانویه موقعیتهای سرمایهگذاری در نفت خام را آغاز کردیم، در حدود ۱۱۰ دلار سود برداشتیم و متعاقباً یک بار در حدود ۸۵ دلار به موقعیتهای خود افزودیم. در حال حاضر قصد داریم دو افزودنی باقیمانده را زیر ۸۰ دلار تکمیل کنیم تا میانگین بهای تمامشده خود را بیش از پیش کاهش دهیم.
دلایل اصلی دیدگاه بلندمدت صعودی ما نسبت به نفت بدون تغییر باقی مانده است: ۱. محاصره تنگه هرمز منجر به افزایش بلندمدت هزینههای بیمه حملونقل دریایی خواهد شد؛ بازتنظیم مدلهای فنی بیمه، هزینههای حملونقل نفت خام را افزایش خواهد داد. ۲. کشورهای بزرگ جهانی ذخایر استراتژیک نفت خود را از تأمین فعلی ۳۰ تا ۶۰ روزه به ۹۰ تا ۱۰۰ روز افزایش خواهند داد که این امر حمایت بلندمدتی را در سمت تقاضا فراهم میکند. ۳. دوران قیمتهای پایین نفت به پایان رسیده است؛ امنیت انرژی به یک هدف استراتژیک اصلی برای تمام کشورها تبدیل خواهد شد.
استراتژی بهینه برای موقعیتهای فعلی نفت به شرح زیر است: بخشی از موقعیت اصلی را برای نگهداری بلندمدت حفظ کرده و در عین حال، بسته به شرایط فردی، از باقیمانده برای معاملات نوسانی یا اهرم مناسب استفاده کنید. داشتن یک مبنای هزینه به اندازه کافی پایین، سنگ بنای نگهداری بلندمدت است؛ دفاع از موقعیتها در حین نگهداری سود، رویکردی آرامتر را امکانپذیر میسازد.
تحلیل جهتگیری سیاست فدرال رزرو
اگر درگیریهای ژئوپلیتیکی کنونی نبود، فدرال رزرو بیشک چرخهای از کاهش نرخ بهره را آغاز میکرد. نرخ بیکاری فعلی ۴.۳ درصدی آمریکا اغراقآمیز است؛ در واقع، این نرخ بازتابدهنده ناتوانی بلندمدت بیکاران در یافتن کار است که آنها را به خروج از بازار کار وادار میکند، و این امر باعث میشود که هم مخرج و هم صورت کسر فرمول نرخ بیکاری همزمان کاهش یابند.
هدف سیاست اصلی رئیسجمهور ترامپ، کاهش نرخ بهره برای کاهش فشار ناشی از هزینههای بهره بالای دولت آمریکا است. با این حال، پیشنیاز کاهش نرخها، کنترل تورم است که به طور مستقیم تحت تأثیر وضعیت تنگه هرمز قرار دارد. این منطق اصلی است که توضیح میدهد چرا درگیریهای ژئوپلیتیکی به طور مستقیم بر سرعت تصمیمگیریهای سیاستگذاری فدرال رزرو تأثیر میگذارد.
نکته کلیدی در معاملات در این مرحله، حفظ یک ذهنیت متعادل و محتاطانه است: نه اینکه شخص کورکورانه خوشبین شود و برای دنبال کردن صعودهای کوتاهمدت همه چیز را به خطر بیندازد، و نه اینکه بیش از حد بدبین شود و به دلیل خطرات احتمالی، موقعیتهای خود را نقد کند. به شرط آنکه موقعیتها با دقت مدیریت شوند، باید با صبر منتظر ماند تا وضعیت واضحتر شود.