نوشته‌ها

۱. نقطه شروع: تقاطع دو زنجیره علّی در چشم‌انداز کنونی سرمایه جهانی، یک پدیده ساختاری شایسته تحلیل وجود دارد: افزایش مستمر آنتروپی در نظم ژئوپلیتیکی خاورمیانه و نقطه عطف بالقوه در سیستم ارزش‌گذاری هوش مصنوعی بازار سهام ایالات متحده، از طریق یک زنجیره پنهان انتقال سرمایه به هم پیوند خورده‌اند. این یک روایت شهودی از «اثر پروانه‌ای» نیست، بلکه مدلی از جریان‌های سرمایه با علیتی قابل ردیابی است. بیایید از اصول اولیه شروع کرده و این موضوع را لایه‌لایه بررسی کنیم. ...

پوشش ریسک در هر دو طرف: استراتژی‌های عملی برای طلا، نفت و سهام A استراتژی معاملاتی کوتاه‌مدت برای سهام A در ویدیوی قبلی، ما عمدتاً منطق سرمایه‌گذاری بلندمدت برای سهام A را مورد بحث قرار دادیم؛ در این قسمت، بر استراتژی‌های معاملاتی کوتاه‌مدت تمرکز خواهیم کرد. استراتژی اصلی برای شاخص ترکیبی شانگهای در حال حاضر این است که موقعیت‌ها را حفظ کرده و منتظر بمانیم، و تنها پس از ظهور سیگنال‌های واضح بازار، به دنبال فرصت‌های مناسب برای افزایش موقعیت‌ها باشیم. هدف کنترل میانگین هزینه دارایی‌ها و اجتناب از افزایش کورکورانه موقعیت‌ها است. ...

دفاع دوطرفه: وقتی بازار خوش‌بین است، شما باید محتاط‌تر باشید استراتژی دفاع دوطرفه چیست؟ دفاع دوطرفه استراتژی سرمایه‌گذاری اصلی است که ما بیش از یک ماه است آن را اجرا می‌کنیم. منطق اساسی آن، محافظت همزمان در برابر دو حالت افراطی احساسات بازار است: جلوگیری از فروش دارایی‌ها در کف بازار به دلیل بدبینی بیش از حد، و جلوگیری از دنبال کردن قیمت‌های صعودی در سقف بازار به دلیل خوش‌بینی بیش از حد. ...

تخلیه داده‌ها: یک دوراهی برای توسعه هوش مصنوعی در دهه گذشته، هوش مصنوعی با بلعیدن دانش بشری به سرعت رشد کرده است؛ اما اکنون، عرضه داده‌های باکیفیت در آستانه تخلیه قرار دارد. این بحران شباهت قابل توجهی به کمبودهای غذایی دارد که نیاکان بشر ما زمانی با آن روبرو بودند. در سال ۲۰۰۰ قبل از میلاد، نیاکان ما به دلیل تغییرات اقلیمی مجبور به مهاجرت شدند؛ در سال ۲۰۲۶، موجودات زنده مبتنی بر سیلیکونی که ما خلق کرده‌ایم با همان انتخاب وجودی روبرو هستند: یا از طریق خویشاوندی داده‌ای دچار انحطاط شوند، یا از محدودیت‌های خود رها شوند تا به تکاملی دست یابند که از شناخت انسانی فراتر است — به قیمت از دست دادن احتمالی تمام کنترل بشر بر هوش مصنوعی. ...

مقدمه سلام به همگی، امروز قصد داریم در مورد مناقشه آمریکا و ایران بحث کنیم. موضوعات امروز ما عبارتند از: اولاً، اقدامات اخیر آمریکا برای مسدود کردن تنگه هرمز را بررسی خواهیم کرد؛ ثانیاً، وضعیت فعلی پیش روی آمریکا و ایران را تحلیل خواهیم کرد؛ ثالثاً، به آنچه «طرح عالی» ترامپ نامیده می‌شود خواهیم پرداخت؛ یعنی احتمال بازگشت ترامپ در سال ۲۰۲۷؛ چهارم، در این مرحله، من باور ندارم که درگیری در خاورمیانه به جنگ جهانی سوم کشیده شود. با این حال، اگر روزی در آینده جنگ جهانی سوم آغاز شود، پیش‌شرط‌ها یا الزامات چنین رویدادی چه خواهند بود؟ پنجم، اگر شما ترامپ بودید، برای تضمین هژمونی آمریکا در خاورمیانه چه استراتژی‌ای را به کار می‌بردید؟ ...

ارزیابی سرعت مذاکرات آمریکا و ایران در حال حاضر، دیدگاه غالب این است که آمریکا و ایران در نهایت وارد مذاکرات صلح خواهند شد. احتمالاً سرعت این روند آیینه‌ای از جنگ تعرفه‌ها و جنگ تجاری خواهد بود: یک فرآیند طولانی از مذاکرات رفت و برگشتی که زمان زیادی خواهد برد. با این حال، چارچوب کلی ممکن است تا پایان آوریل نهایی شود. نمی‌توان این احتمال را رد کرد که پیش از آن یک دور نهایی چانه‌زنی سخت وجود داشته باشد، و همچنین اینکه پیچیدگی‌های غیرمنتظره‌ای در طول مذاکرات پیش آید. همچنین ممکن است آمریکا تلاش کند تا مواد هسته‌ای را مصادره کند، یا اینکه اسرائیل یک ترور را انجام دهد. با این وجود، دیدگاه کنونی همچنان این است که احتمال زیادی وجود دارد که تا پایان ماه آوریل به یک راه‌حل دست یافت. ...

چشم‌انداز کلی قیمت نفت خام و کلاس‌های اصلی دارایی اکنون به بررسی چشم‌انداز کلی نفت، زغال‌سنگ، کودهای شیمیایی، کشاورزی و سایر فلزات می‌پردازیم. ارزیابی کلیدی قیمت نفت خام اولاً، مهم است که تأکید کنیم در حالی که ما در بلندمدت نسبت به نفت، زغال‌سنگ، کود، کشاورزی و سایر فلزات خوش‌بین هستیم، این بدان معنا نیست که من معتقدم نفت می‌تواند برای مدت طولانی بالای ۳۰۰ دلار باثبات باقی بماند. در این مرحله، بهترین رویکرد این است که منتظر بمانید تا تنگه هرمز دوباره باز شود و قیمت‌های نفت خام اصلاح شوند، پیش از آنکه به موقعیت‌های نفتی خود اضافه کنید. در سطوح فعلی، افزودن به موقعیت‌های نفتی شما ریسک نسبتاً بالایی دارد، بنابراین عاقلانه است که کمی بیشتر صبر کنید. ...

چارچوب کلیدی برای ارزیابی چشم‌انداز ژئوپلیتیکی در ماه آوریل آوریل ۲۰۲۶ نقطه عطف حیاتی در چشم‌انداز ژئوپلیتیکی کنونی است که تنها یک متغیر کلیدی دارد: اینکه آیا دولت ترامپ می‌تواند خروج خود از خاورمیانه را تا پایان ماه تکمیل کند یا خیر. دو سناریو به مسیرهای بعدی کاملاً متفاوتی منتهی می‌شوند، اما نتیجه اصلی روشن است: هیچ امکان وقوع جنگ جهانی سوم وجود ندارد، مقیاس درگیری بیش از این گسترش نخواهد یافت و تنها تفاوت در طول آن نهفته است. ...

آوریل ۲۰۲۶: یک نقطه عطف سرنوشت‌ساز برای بازارهای جهانی در ۳۰ مارس، چهار چارچوب تحلیلی حیاتی را که در حال حاضر بازار را شکل می‌دهند، خلاصه کردم؛ بگذارید مستقیماً به اصل مطلب بروم. چرا آوریل پنجره حیاتی تعیین‌کننده جهت سال است در اواخر سال ۲۰۲۵، من سه تاریخ کلیدی را شناسایی کردم: ژانویه، آوریل و اکتبر ۲۰۲۶. در آن زمان، جنگ در خاورمیانه هنوز آغاز نشده بود و ارزیابی من کاملاً بر اساس اصول مالی بود. اکنون، با متغیر اضافی درگیری، اهمیت ماه آوریل به شدت افزایش یافته است. ...

ریچارد ساتون، برنده جایزه تورینگ، پیشگام در زمینه یادگیری تقویتی و یکی از مشارکت‌کنندگان کلیدی در الگوریتم‌های شیب سیاست و یادگیری تفاوت زمانی، در صنعت به عنوان «پدر یادگیری تقویتی» شناخته می‌شود. در اواخر سپتامبر ۲۰۲۵، این چهره کلیدی در توسعه مدل‌های زبانی بزرگ در یک مصاحبه عمومی، تردیدهای عمیقی در مورد مسیر کنونی چنین مدل‌هایی ابراز کرد و صراحتاً اعلام نمود که رویکرد فناورانه‌ای که توسط ChatGPT نمونه‌برداری شده است، پاسخ نهایی در مسیر رسیدن به هوش واقعی نیست. ...

ماهیت این دور از جنگ تعرفه‌ای: دفاع واکنشی، نه حمله پیش‌دستانه تهدیدات تعرفه‌ای که توسط ترامپ در اکتبر ۲۰۲۵ آغاز شد، در واقع یک پاسخ واکنشی بود، نه یک حمله از پیش برنامه‌ریزی‌شده. اگرچه اعمال قبلی هزینه‌های ویژه بندری توسط دولت ترامپ بر کشتی‌های چینی، حرکتی پیش‌دستانه بود، اما اقدامات تعرفه‌ای در ماه اکتبر بیشتر یک واکنش آنی ناشی از ناامیدی بود. از آوریل ۲۰۲۵، ترامپ در حال دنبال کردن یک استراتژی ژئوپلیتیکی جهانی «محاصره شهر از حومه» بوده است: ابتدا مذاکره برای توافقات تعرفه‌ای با کشورهای پیرامونی مانند ژاپن، کره جنوبی و اروپا، در حالی که همزمان در پی جلب نظر کشورهای مسیر «کمربند و جاده» است، با هدف کسب اهرم فشار کافی از این شرکای خارجی پیش از آنکه به چین فشار بیاورد. تا ماه اکتبر، اقدامات او تا حد زیادی با این استراتژی همسو بود. ترامپ نقش خود را در حل و فصل مناقشات هند و پاکستان، خاورمیانه، روسیه و اوکراین، و تایلند و میانمار تبلیغ کرده است، حتی تا آنجا پیش رفته که ادعا می‌کند شایسته جایزه صلح نوبل است. اساساً، او قصد دارد تصویر مثبتی از ایالات متحده ارائه دهد، در جنگ تبلیغاتی دست بالا را به دست آورد و پیوستن کشورهای بیشتری را برای هدف قرار دادن مشترک چین تسهیل کند. در این جنگ تعرفه‌ای، او دقیقاً با همین منطق، خود را به عنوان قربانی معرفی کرده است. ...

مقدمه این شماره ما در ابتدا قصد داشتیم بخش دوم تحلیل طلای خود را منتشر کنیم، اما با توجه به دریافت پرسش‌های متعدد در مورد طلا، نقره و کالاها در روزهای اخیر، تصمیم گرفتیم این به‌روزرسانی داده‌ای اضافی را منتشر کنیم. مهم است که از همان ابتدا یک فرض کلیدی را روشن کنیم: اعتبار هر شاخص به تنهایی تنها موقتی است. نباید به روش‌های قدیمی چسبید یا صرفاً به یک مجموعه داده واحد برای قضاوت در مورد روندهای بازار تکیه کرد؛ تنها از طریق تأیید متقابل چندبعدی و تحلیل روندهای کلان اقتصادی است که می‌توان دقت تصمیم‌گیری را بهبود بخشید. ...

降息周期下大类资产走势的系列分析框架 2025年10月美联储正式开启降息周期，全球大类资产将进入新一轮定价周期。本系列分析将覆盖黄金、白银、A股、美股和大宗商品五大类资产，本文作为系列第一篇，聚焦黄金的宏观投资逻辑。 ...

یک تغییر بزرگ در ژئواستراتژی جهانی ترامپ دومین سفر رسمی ترامپ به بریتانیا در سپتامبر ۲۰۲۵ یک رویداد برجسته بود که نشان‌دهنده یک تغییر رسمی در ژئواستراتژی جهانی ایالات متحده است. این سفر غول‌های فناوری و مالی آمریکا مانند اپل، اوپن‌ای‌آی، مایکروسافت و انویدیا را گرد هم آورد، در حالی که پالانتیر نیز قرار است یک قرارداد دفاعی بزرگ با بریتانیا امضا کند؛ این سلسله اقدامات نشان می‌دهد که استراتژی آمریکا در قبال اروپا اکنون به طور کامل تدوین شده است. بسیاری از مردم صرفاً بر اعتراضات خیابانی در بریتانیا در طول این سفر تمرکز کردند و اصل مطلب را کاملاً از دست دادند—نقطه عطف واقعی این است که منطق اساسی استراتژی ترامپ در قبال اروپا تغییر کرده است. ...

ماهیت نظام سیاسی ایالات متحده: سیاست پولی و وابستگی به گسترش مسیر تاریخی توسعه ایالات متحده به وضوح نقش محوری را که گسترش خارجی در تقویت رشد اقتصادی آن ایفا کرده است، نشان می‌دهد. اگر جامعه انسانی را به یک ماشین دقیق تشبیه کنیم، نیروهای محرک آن را می‌توان به طور کلی به دو نوع تقسیم کرد: غارت خارجی و اصلاحات داخلی. نظام کنونی سیاست پولی در ایالات متحده اساساً ایجاب می‌کند که تنها گزینه اول را انتخاب کند—گروه‌های سرمایه‌داری از طریق کمک‌های مالی سیاسی، جهت‌گیری سیاست‌ها را مستقیماً کنترل می‌کنند. آنها هرگز از اصلاحات سیستمی از پایین به بالا که به منافع خودشان آسیب می‌رساند، حمایت نخواهند کرد، بلکه تنها به دنبال اصلاحات جزئی و پراکنده خواهند بود که سرمایه‌ را از مقررات باز می‌دارد. ...

پیامدهای ژئوپلیتیکی رژه نظامی ۳ سپتامبر: چین گذار خود از دفاع استراتژیک به بن‌بست استراتژیک را تکمیل کرده است نتیجه‌گیری‌ها در مورد تحول دوگانه نظامی مهم‌ترین اهمیت نظامی رژه نظامی سوم سپتامبر ۲۰۲۵ را می‌توان در دو نکته خلاصه کرد: اولاً، چین گذار نظامی خود از دفاع استراتژیک به بن‌بست استراتژیک را به طور کامل به پایان رسانده است و سیستم تجهیزات پشتیبان آن اکنون به طور کامل مستقر شده است. این گذار تقریباً یک دهه به طول انجامید: پرتاب آزمایشی DF-17 در سال ۲۰۱۴ آغاز این گذار را رقم زد؛ رژه نظامی ۲۰۱۹ رسماً این سلاح را رونمایی کرد و نشان داد که گذار وارد فاز تسریع شده است؛ و رژه نظامی ۲۰۲۵ اعلام کرد که این گذار به طور کامل به بلوغ رسیده است. ثانیاً، ارتش چین تحول پنج‌وجهی خود را به سوی نظام‌مندسازی، مدولارسازی، انفورماتیک‌سازی، هوشمندسازی و عملیات‌های بدون سرنشین تکمیل کرده است. تکرار تجهیزات بر اساس رویکرد چهار مرحله‌ای «کاوش یک نسل، پیش‌تحقیق یک نسل، توسعه یک نسل و تولید یک نسل» انجام می‌شود. مرحله تولید به استراتژی پیشرفت سریع و تدریجی پایبند است، به طوری که ارتقاء تجهیزات به صورت دسته‌های کوچک و با فرکانس بالا بر اساس تقاضا انجام می‌شود تا از اتلاف بودجه جلوگیری شود. ...

فرضیات کلیدی اگرچه احتمال اتخاذ سیاست YCC توسط ایالات متحده در حال حاضر بالا است، اما هنوز هیچ سیگنال رسمی و روشنی در این زمینه وجود نداشته است؛ بنابراین این مقاله پیامدهای بالقوه را صرفاً از منظر کلان اقتصادی تحلیل می‌کند. در صورتی که فدرال رزرو در آینده رسماً YCC را معرفی کند، تحلیلی دقیق‌تر لازم خواهد بود که زمان‌بندی خاص اجرای آن را نیز در نظر بگیرد—که می‌تواند پس از تغییر رهبری فدرال رزرو یا در جریان یک بحران نقدینگی در بازار خزانه‌داری ایالات متحده رخ دهد. ...

تحلیلی بر تناقضات اساسی در اقتصاد آمریکا در این شماره، ما بر حادترین تناقضات ساختاری که در حال حاضر اقتصاد آمریکا با آن روبرو است، و اینکه چگونه این تناقضات جهت‌گیری آینده سیاست نرخ بهره را تعیین خواهند کرد، تمرکز می‌کنیم. بسیاری در مورد کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو انتظارات غیرواقع‌بینانه‌ای دارند و معتقدند که کاهش ساده نرخ‌ها تمام مشکلات را حل خواهد کرد؛ این دیدگاه کاملاً از تغییر پارادایم بنیادینی که در اقتصاد جهانی رخ داده است، غافل است. ...

تلاش وال استریت برای فروش استقراضی طلا این بار یک شکست کامل بوده است؛ به سادگی زمان یا فضای کافی برای پایین آوردن بیشتر قیمت‌ها باقی نمانده است. اگر آمریکا واقعاً در آینده YCC را اجرا کند، این نهادها به خوبی ممکن است استراتژی خود را تغییر داده و موقعیت خرید اتخاذ کنند. این شکست در فروش استقراضی طلا به هیچ وجه یک مسئله تاکتیکی نیست؛ بلکه ناشی از بنیان‌های کاملاً پوسیده دلار آمریکا و اوراق قرضه دولتی این کشور است که با روند گسترده‌تر کاهش جهانی‌سازی تشدید شده است. با توجه به اینکه جهان در حال فروش دارایی‌های دلاری و خرید طلا است، تقاضا به سادگی نمی‌تواند سرکوب شود. بسیار محتمل است که طلا در ماه‌های آینده به ۳۷۰۰ دلار برسد؛ حتی اگر در این میان یک بحران نقدینگی رخ دهد، این تنها یک اصلاح موقتی خواهد بود—روند بلندمدت بدون تغییر باقی می‌ماند. ...

I. تغییر سیاست پس از سمپوزیوم جکسون هول در سمپوزیوم جکسون هول در سال ۲۰۲۵، فدرال رزرو تغییرات قابل توجهی در سیاست نرخ بهره خود ایجاد کرد و هم مسیر کوتاه‌مدت و هم چارچوب پولی بلندمدت را مورد توجه قرار داد. در کوتاه‌مدت، پاول صراحتاً اذعان کرد که نرخ‌های بهره فعلی در محدوده انقباضی (بالاتر از نرخ خنثی) قرار دارند و در حال حاضر مانع رشد اقتصادی می‌شوند و عملاً راه را برای کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر هموار کرد. ...