Основные принципы экономической программы Трампа

С момента начала предвыборной кампании экономическая политика Трампа неизменно строилась на трех основных элементах: налоговая политика, управление государственным долгом и регулирование процентных ставок. Конечные цели этих трех элементов в значительной степени совпадают — преодоление хронического двойного дефицита США (торгового и бюджетного). При этом реформа таможенных пошлин и подоходного налога направлена непосредственно на решение проблемы торгового дефицита, а сочетание мер по государственному долгу и процентной политике призвано ослабить давление бюджетного дефицита. Эти три элемента взаимно влияют друг на друга и являются взаимосвязанными, образуя относительно целостную, но внутренне противоречивую систему политики.

Конкретная логика трех основных направлений политики

Налоговая и таможенная политика

Корректировка налоговой политики Трампа включает два аспекта: во-первых, снижение внутренних подоходных налогов, сокращение операционных затрат предприятий и попытка привлечь обратно в США производственные предприятия; во-вторых, введение таможенных барьеров в отношении основных торговых партнеров с целью сокращения торгового дефицита за счет повышения стоимости импортных товаров. Основная предпосылка этого комплекса мер заключается в том, что пошлины могут защитить отечественную промышленность США, а снижение налогов — повысить инвестиционную активность предприятий, что в конечном итоге приведет к достижению баланса торгового баланса.

Однако в этой логике присутствует явное внутреннее противоречие: пошлины повышают стоимость импортного сырья и промежуточных товаров, что, напротив, ослабляет международную конкурентоспособность американской промышленности, а масштабные налоговые льготы напрямую усугубляют давление бюджетного дефицита, требуя выпуска дополнительных государственных облигаций для покрытия разрыва между доходами и расходами, что, в свою очередь, приводит к росту процентных ставок и сдерживает внутренние инвестиции.

Стратегия выпуска государственных облигаций

После пандемии остаток на счете Министерства финансов США (TGA) пережил два ключевых поворотных момента: первый произошел в начале 2022 года, когда исчерпание бюджетных средств вынудило правительство США к массовому выпуску облигаций. В условиях недостаточного внешнего спроса на долгосрочные государственные облигации Министерство финансов США решило выпустить большое количество краткосрочных облигаций, которые в основном были приобретены отечественными финансовыми учреждениями и розничными инвесторами.

Краткосрочным результатом этой стратегии стало снижение давления на бюджет, однако в долгосрочной перспективе она увеличила риск пролонгации долга. Средний срок краткосрочных государственных облигаций невелик, поэтому колебания процентных ставок оказывают на них большее влияние. В случае будущего повышения ставок процентные расходы правительства США быстро вырастут, что еще больше усугубит финансовую нагрузку.

Направление процентной политики

Цикл быстрого повышения ставок, начавшийся в 2022 году, привлек в США значительный приток иностранного капитала, что привело к росту индекса доллара и одновременно обеспечило достаточный спрос на американские государственные облигации. Однако высокие процентные ставки также оказывают сдерживающее влияние на внутреннюю экономику: рынок недвижимости охлаждается, стоимость финансирования для предприятий растет, а динамика экономического роста ослабевает.

Логика процентной политики команды Трампа заключается в том, чтобы с помощью высоких ставок привлечь обратный приток глобального капитала, обеспечить финансирование американских государственных облигаций и внутренних инвестиций, а также использовать сильный доллар для снижения стоимости импорта, что частично компенсирует давление на рост цен, вызванное введением пошлин. Однако устойчивость этой стратегии вызывает сомнения: высокие процентные ставки в конечном итоге могут обернуться против собственных движущих сил роста американской экономики.

Внутренние противоречия системы политики и внешнее влияние

Между тремя основными столпами политики существует явное противоречие: снижение налогов и расширение бюджетных расходов требуют выпуска большего количества государственных облигаций, а увеличение предложения облигаций приводит к росту процентных ставок, которые, в свою очередь, увеличивают расходы на обслуживание долга и сдерживают внутренние инвестиции, что, в свою очередь, требует дальнейшего снижения налогов для стимулирования экономики, создавая замкнутый круг.

С глобальной точки зрения экономическая политика Трампа имеет сильный эффект перелива. Высокие процентные ставки привлекают глобальный капитал обратно в США, что приводит к оттоку капитала из развивающихся рынков и давлению на их валюты; тарифная политика нарушает структуру глобальных производственных цепочек и повышает уровень мировой инфляции; а период укрепления доллара усугубляет глобальные долговые риски, создавая значительное давление, в частности, на развивающиеся страны, имеющие значительный объем долга, номинированного в долларах.

Ключевые моменты для наблюдения за будущим развитием

Эффективность реализации экономической программы Трампа зависит от нескольких ключевых переменных: во-первых, от способности рынка государственных облигаций поглощать объем выпуска, в частности, от того, будут ли иностранные инвесторы продолжать наращивать свои вложения в американские государственные облигации; во-вторых, от темпа корректировки процентной политики и способности найти баланс между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста; в-третьих, от ответных мер основных торговых партнеров и того, приведет ли это к глобальной торговой войне.

На данный момент этот комплекс мер может в краткосрочной перспективе ослабить давление двойного дефицита США, но в долгосрочной перспективе он не сможет коренным образом решить структурные проблемы американской экономики, а, напротив, может усугубить факторы нестабильности в мировой экономике. Что касается других экономик, то им необходимо заранее подготовить политические резервы для реагирования на возможные внешние шоки.