Cadre d’analyse en série de l’évolution des grandes classes d’actifs dans un contexte de cycle de baisse des taux

En octobre 2025, la Réserve fédérale américaine a officiellement entamé un cycle de baisse des taux, et les grandes classes d’actifs mondiales vont entrer dans un nouveau cycle de valorisation. Cette série d’analyses portera sur cinq grandes classes d’actifs : l’or, l’argent, les actions chinoises (A-shares), les actions américaines et les matières premières. Cet article, premier volet de la série, se concentre sur la logique d’investissement macroéconomique de l’or.

Le principal dilemme de l’investissement dans l’or ne réside pas dans les fluctuations de prix à court terme, mais dans les biais de perception des investisseurs quant aux tendances macroéconomiques. Après que l’or a franchi la barre des 3 000 dollars l’once en 2024, de nombreuses voix se sont élevées sur le marché pour préconiser des ventes massives motivées par la panique, ce qui s’explique essentiellement par le fait que la plupart des investisseurs n’avaient pas établi de cadre d’analyse clair pour l’or.

Les trois caractéristiques typiques de l’anxiété liée à l’investissement dans l’or

Si vous vous trouvez constamment dans un état d’anxiété au cours de votre processus d’investissement dans l’or, cela correspond généralement aux trois situations suivantes :

  1. Vous n’avez pas établi de cadre d’analyse macroéconomique à long terme et prenez vos décisions uniquement en fonction des fluctuations de prix à court terme.
  2. Vous traitez l’or comme des actions en effectuant des transactions à haute fréquence, en achetant à la hausse et en vendant à la baisse de manière répétée.
  3. Vous n’avez pas de logique décisionnelle indépendante et suivez aveuglément les différentes opinions du marché.

La seule façon de surmonter cette anxiété est d’établir un système d’analyse macroéconomique de l’or, en développant une logique de jugement stable à partir de deux dimensions : la chronologie et les facteurs déterminants. Cet article commence par examiner la logique de la tendance à long terme de l’or sous l’angle de la chronologie.

Confirmation de la tendance haussière à long terme de l’or pour 2022-2023

Le graphique hebdomadaire des contrats à terme sur l’or à New York montre que deux niveaux de soutien clés se sont formés en 2022-2023. Ces deux niveaux constituent les fondements essentiels de la confirmation d’une tendance haussière à long terme de l’or :

  1. Le premier niveau de soutien correspond à la limite inférieure de la consolidation en range de 2022, qui coïncide avec le plus bas atteint après le déclenchement du conflit entre la Russie et l’Ukraine
  2. Le deuxième niveau de soutien est la structure en double creux (W) formée fin 2023, qui peut également être considérée comme une figure de rebond après un creux.

La validité de ces deux niveaux de soutien détermine directement la direction de la tendance de l’or pour les cinq prochaines années. Si ces deux niveaux venaient à être franchis de manière définitive, l’or pourrait connaître une nouvelle tendance baissière à long terme similaire à celle de 2013. Cependant, au vu de l’évolution réelle, ces deux niveaux de soutien ont résisté à de multiples pressions baissières, confirmant ainsi la logique haussière à long terme.

Les raisons fondamentales de la baisse inhabituelle de l’or après le conflit russo-ukrainien de 2022

Le conflit russo-ukrainien a éclaté le 24 février 2022, et le 26 février, les États-Unis, en collaboration avec les pays occidentaux, ont exclu la Russie du système SWIFT. Selon la logique traditionnelle, un choc géopolitique de cette ampleur aurait dû entraîner une forte hausse de l’or, mais la tendance réelle a été marquée par une baisse qui a duré six mois à partir d’avril 2022.

La raison principale de cette évolution inhabituelle réside dans la planification anticipée des sanctions par les États-Unis. Au vu de l’efficacité avec laquelle les sanctions SWIFT ont été mises en œuvre, il est évident que les États-Unis connaissaient à l’avance la date du déclenchement du conflit et avaient simultanément mis en place leurs positions de vente à découvert sur le marché de l’or. Cette tendance, où « la concrétisation des anticipations est immédiatement baissière », est une caractéristique courante des transactions macroéconomiques sur le marché de l’or.

Chronologie des signaux d’augmentation des positions sur l’or en 2024

Au cours du second semestre 2024, des signaux clairs d’augmentation des positions sur l’or sont apparus, et j’ai signalé publiquement ces opportunités à plusieurs reprises :

  • 4 août : j’ai indiqué que le temps et l’espace dont disposait Wall Street pour vendre l’or à découvert étaient épuisés, et qu’il était possible de commencer à prendre des positions longues
  • 8 août : confirmation que la cassure de l’indice du dollar était un faux signal, et que la tendance haussière de l’or était sur le point de démarrer
  • 9 août : publication anticipée du script d’une vidéo, signalant que l’or était sur le point d’entamer une hausse
  • 10 août : publication d’une vidéo recommandant clairement de prendre des positions longues sur l’or
  • 1er septembre : indication que l’or allait poursuivre sa tendance haussière
  • 19 septembre : indication de ne pas modifier les positions sur l’or, la probabilité d’une hausse étant très élevée ; dès le deuxième jour de cotation, l’or a entamé une forte hausse

En tant que classe d’actifs majeure, l’or présente une évolution des prix très tendancielle ; il ne subit pas de chutes brutales instantanées comme les actions, et il n’est pas nécessaire de s’inquiéter outre mesure des fluctuations à court terme. Tant qu’aucun changement fondamental ne survient dans la tendance macroéconomique, la logique fondamentale de la détention d’or ne changera pas.

Présentation du cadre d’analyse à venir

Cet article est le premier d’une série consacrée à l’analyse macroéconomique de l’or. Il retrace principalement la logique de l’évolution à long terme de l’or dans une perspective chronologique. Les articles suivants analyseront, dans une perspective transversale, les principaux facteurs macroéconomiques qui déterminent le cours de l’or, notamment l’évolution de l’indice du dollar américain, les variations des taux d’intérêt réels et les achats d’or par les banques centrales mondiales. Cette série d’analyses sur les grandes classes d’actifs couvrira également la logique d’investissement de l’argent, des actions chinoises (A-shares), des actions américaines et des matières premières. Les articles suivants seront publiés progressivement.