Сущность и реальное влияние стейблкоинов с точки зрения логики бухгалтерского учета
Опровержение точки зрения о «повторной монетизации долга» с помощью стейблкоинов
В последнее время многие авторы считают, что стейблкоины позволяют повторно монетизировать долг. Это утверждение содержит фундаментальную ошибку, в частности, слово «повторно» совершенно не соответствует логике функционирования стейблкоинов. Стейблкоины сами по себе не обладают функциями залога, залогового обеспечения или кредитования; они не могут, как традиционные банки, увеличивать объем средств за счет привлечения вкладов и эффекта денежного мультипликатора — один юань в банковской системе может превратиться в несколько юаней в обращении посредством кредитования, но стейблкоины совершенно не обладают этим свойством.
По сути, стейблкоин больше похож на долю участия в активах, принадлежащих эмитенту. Например, если у эмитента есть 1 миллион долларов в виде краткосрочных государственных облигаций, и он выпускает 1 миллион стейблкоинов, то каждый стейблкоин соответствует праву собственности на 1/100 000 государственной облигации; по сути, это свидетельство о доле участия, а не кредитная валюта.
Этапы фактического влияния стейблкоинов на денежную систему
Многие путают этапы влияния стейблкоинов на денежную систему, полагая, что именно процесс эмиссии стейблкоинов приводит к ремонетизации долга, что является полным заблуждением. Влияние стейблкоинов на M2 и денежный мультипликатор полностью сосредоточено на этапе, когда учреждения используют привлеченные средства для покупки краткосрочных государственных облигаций, и не имеет прямого отношения к самой эмиссии стейблкоинов.
Конкретное влияние можно разделить на два этапа:
Эффект сжатия краткосрочной ликвидности
Если в краткосрочной перспективе значительные средства будут направлены на покупку стейблкоинов, эти средства переместятся из банковской системы на рынок краткосрочных государственных облигаций. Если бы эти деньги остались в банках, банки могли бы увеличить денежный мультипликатор посредством кредитования, поддерживая ликвидность рынка. Однако после покупки краткосрочных государственных облигаций эти средства временно покидают банковскую кредитную систему и в краткосрочной перспективе не могут обеспечить эффект денежного мультипликатора, а напротив, приводят к сжатию рыночной ликвидности.
Эффект долгосрочного расширения ликвидности
В долгосрочной перспективе эти средства через государственный бюджет вернутся в реальную экономику. Средства, привлеченные правительством США путем выпуска краткосрочных государственных облигаций, будут влиты в рынок посредством экспансионистской бюджетной политики — либо для субсидирования реальных отраслей, таких как производство, либо для выплаты социальных пособий и заработной платы государственным служащим. В конечном итоге средства вернутся в банковскую систему, к предприятиям и населению, что, напротив, увеличит ликвидность рынка в целом.
Иными словами, влияние денежных потоков, связанных со стейблкоинами, на ликвидность представляет собой процесс «сначала сжатия, затем расширения», причем окончательное направление денежных потоков полностью зависит от направления расходов бюджетных средств. Отрасли, получающие бюджетные ассигнования, получат более обильные средства, в то время как сферы, не охваченные такими ассигнованиями, столкнутся с финансовым давлением. Например, в последние годы фармацевтическая отрасль испытывала значительное финансовое давление из-за корректировки структуры бюджетных расходов.
Логика бухгалтерского учета при работе стабильных монет
Чтобы полностью понять суть стабильных монет, необходимо проанализировать весь процесс с точки зрения бухгалтерского учета:
- Этап покупки физическими лицами: физическое лицо приобретает стабильную монету за наличные; на стороне активов физического лица уменьшается количество наличных, одновременно увеличиваются активы в виде стабильной монеты; на стороне пассивов эмитента увеличиваются обязательства по стабильной монете (необходимые для выплаты наличных при выкупе пользователями в будущем), а на стороне активов увеличивается наличная сумма на ту же сумму.
- Этап покупки облигаций организациями: эмитент направляет привлеченные наличные средства в Министерство финансов США для покупки краткосрочных государственных облигаций; в активах организации уменьшается объем наличных средств и одновременно увеличиваются активы в виде краткосрочных государственных облигаций; в пассивах Министерства финансов США увеличиваются обязательства по выпуску облигаций, а в активах — объем наличных средств.
- Этап бюджетных расходов: Министерство финансов США направляет средства, привлеченные за счет выпуска облигаций, в реальную экономику в виде бюджетных расходов, и наличные средства возвращаются в банковскую систему и к участникам рынка.
- Этап выкупа: если пользователь выкупает стейблкоин, эмитент должен продать краткосрочные казначейские облигации для получения наличных средств, выплатить их пользователю и одновременно списать соответствующие обязательства по стейблкоину.
На протяжении всего процесса стейблкоин существует лишь как свидетельство доли в государственных облигациях, сам по себе не создавая нового кредита, а значит, не выполняя так называемую функцию «повторной монетизации долга». Многие считают, что эмиссия стейблкоина равносильна повторной монетизации государственных облигаций, что по сути является смешением отношений между свидетельством и базовым активом, когда свидетельство о праве собственности рассматривается как инструмент создания кредита.