Общая стратегия в отношении цен на нефть и основных классов активов

Далее мы расскажем об общей стратегии в отношении нефти, угля, химических удобрений, сельского хозяйства и других металлов.

Основные выводы по ценам на нефть

Прежде всего, следует подчеркнуть, что, хотя мы в долгосрочной перспективе оптимистично смотрим на нефть, уголь, химические удобрения, сельское хозяйство и другие металлы, это не означает, что я считаю, что цена на нефть может стабильно держаться на уровне выше 300 долларов в долгосрочной перспективе. На данном этапе лучший подход — дождаться открытия Ормузского пролива и коррекции цен на нефть, а затем увеличить позиции по нефти. На текущем уровне риск увеличения позиций по нефти довольно высок, поэтому лучше подождать.

В последнее время многие аналитики, оценивая рынок нефти, полагают, что цена WTI сможет стабильно удерживаться на уровне выше 200, а то и выше 300 долларов. Я отношусь к этому утверждению скептически. Если цена WTI достигнет 200 или 300 долларов, то цена нефти марки Brent, безусловно, будет выше. А цены на нефть марок Оман и Дубай будут даже выше, чем на Brent.

  • WTI: отражает цены на нефть в Северной и Южной Америке
  • Brent: отражает цены на нефть, поставляемую морским транспортом / цены на нефть в Европе
  • Оман, Дубай: отражают цены на нефть в Азии

На данный момент самые высокие цены наблюдаются в Омане и Дубае, за ними следует Brent, а самые низкие — у WTI. Если WTI будет стабильно держаться на уровне выше 200 или 300 долларов в долгосрочной перспективе, то цены на Brent, а также на нефть из Омана и Дубая, возможно, взлетят до небес. Если цены на нефть Brent и Оман-Дубай взлетят до заоблачных высот, то Европа и Азия не смогут развивать свою экономику.

Кроме того, рост цен на нефть и газ повлияет на стоимость химических удобрений. В крайнем случае, повышение стоимости удобрений может привести к дефициту продовольствия в малых и средних странах. Нефть и газ являются основным сырьем для многих химических продуктов. Если цена WTI в течение длительного времени будет стабильно держаться на уровне 200 или 300 долларов и выше, то экономика Японии, Южной Кореи, Юго-Восточной Азии и Европы уже давно бы рухнула.

Как только экономика Японии, Южной Кореи и Европы рухнет, возникнут проблемы с японскими и европейскими облигациями. Из-за валютных свопов и арбитража по базису от этого не уйдет и американский долг. Если вы не понимаете, почему валютные свопы и арбитраж по базису приводят к взаимосвязи между государственными облигациями США, Европы, Японии и Южной Кореи, вы можете посмотреть эти два видео от 15 декабря, в которых систематически объясняется, что такое валютные свопы и арбитраж по базису.

Противоречия рыночной логики

Если кто-то считает, что цена WTI может в долгосрочной перспективе стабилизироваться на уровне 200 или 300 долларов и выше, то он не может одновременно полагать, что индекс Шанхайской фондовой биржи поднимется до 5000 или 6000 пунктов, что американские акции смогут достичь новых максимумов, и что золото будет продолжать расти. Все это само по себе противоречит друг другу.

В краткосрочной перспективе цена WTI может преодолеть отметку в 200 или 300 долларов, но это зависит от продолжительности войны. Только в одном случае, на мой взгляд, стабилизация цены на нефть на уровне выше 200 долларов будет обоснованной. В каком случае? В случае значительного снижения процентных ставок и расширения баланса ФРС, а также значительного обесценения доллара США — тогда стабилизация цены WTI на уровне выше 200 долларов вполне возможна.

Поэтому необходимо четко различать краткосрочную и долгосрочную перспективу. Давайте посмотрим на этот график: с 1986 года по настоящее время цена на нефть WTI никогда не стабилизировалась на уровне выше 150 долларов в течение длительного периода. Да, в 2008 году она кратковременно поднялась, но не стабилизировалась на уровне выше 150 долларов в течение длительного периода.

Исторический обзор: причины высоких цен на нефть в 2008 году

Или мы можем посмотреть на этот график. Он составлен по месяцам, поэтому не отражает самые последние цены. Однако этот график охватывает довольно длительный период. Из этого графика видно, что в период до 2008 года цены на нефть росли просто безумно.

Основной причиной столь высокого роста цен на нефть в то время, на мой взгляд, была быстрая урбанизация 1,4-миллиардного населения Китая. Китай развивался слишком быстро, спрос на нефть был слишком велик, поэтому такой рост цен был вполне обоснован. Кроме того, в то время экономика Китая в значительной степени зависела от ископаемого топлива, в отличие от сегодняшней ситуации, когда в экономике Китая начали появляться новые источники энергии.

В сравнении с тем периодом, темпы роста мировой экономики сегодня явно не так высоки, как в период с 2000 по 2008 год. Более того, сейчас у нас есть различные виды новых источников энергии. Поэтому, если в будущем мы хотим, чтобы цена WTI в долгосрочной перспективе стабилизировалась на уровне 200 или 300 долларов и выше, на мой взгляд, существует только три возможности.

Три возможности для высоких цен на нефть в будущем

  1. Значительное обесценение доллара США: на фоне значительного обесценения доллара нефть, возможно, сможет стабилизироваться на высоком уровне в долгосрочной перспективе — это первая возможность.
  2. Быстрая урбанизация Индии: если Индия будет быстро развиваться, это может привести к долгосрочному росту спроса на нефть. Раньше США были крупнейшим импортером сырой нефти, но сейчас у них появилась собственная технология добычи сланцевой нефти. Сейчас Китай является крупнейшим импортером сырой нефти, но у Китая появились новые источники энергии. Таким образом, две великие державы — США и Китай — нашли свои собственные решения. Поэтому, если мы хотим увидеть рост спроса на сырую нефть, нам нужно дождаться подъема Индии — это второй фактор.
  3. Третья мировая война: мир погрузится в полный хаос, и разразится Третья мировая война. Ах, я считаю, что на данный момент вероятность этого также очень низкая.

Причины обвала цен на нефть в 2014 году

Давайте еще раз посмотрим на этот график. Приблизительно в 2014 году обвал цен на нефть был вызван многими факторами, но самой важной причиной стало изобретение в США технологии добычи сланцевой нефти. Однако для повсеместного внедрения этой технологии потребовалось некоторое время, и только после пандемии COVID-19 США окончательно превратились в нетто-экспортера нефти.

После того как США изобрели технологию добычи сланцевой нефти, Ближний Восток, стремясь занять нефтяной рынок, решил начать ценовую войну с американской сланцевой нефтью. Поэтому в то время Ближний Восток также увеличивал добычу, а тем временем темпы роста Китая снизились. В результате предложение выросло, а спрос снизился, и цены на нефть в этот период неуклонно падали.

Оценка текущей динамики цен на сырую нефть

Сейчас цены на сырую нефть растут очень быстро, в основном из-за слишком быстрого сокращения предложения. То есть после открытия Ормузского пролива сначала произойдет коррекция, а затем цены продолжат расти. Ах, если в конце апреля Ормузский пролив сможет быть вновь открыт, то есть вероятность, что цены на сырую нефть упадут обратно в этот диапазон, то есть, если он будет открыт до конца апреля, то цены на сырую нефть, возможно, упадут до этого уровня, а затем снова начнут расти.

Я считаю, что максимальный уровень вряд ли будет долгое время стабильно держаться на отметке 200 или 300 долларов; в долгосрочной перспективе цены все же вернутся к фундаментальным показателям.