«План Пенсильвании»: окончательная концепция погашения долга США

«План Пенсильвании» — это окончательная концепция управления долгом, разработанная США для борьбы с двойным дефицитом (бюджетным и торговым). Впервые она была предложена аналитиками Deutsche Bank, а название происходит от Пенсильвания-авеню, где расположено Министерство финансов США. Проще говоря, этот план направлен на изменение структуры держателей американских облигаций, уменьшение зависимости от иностранного капитала и переход к реструктуризации долга за счет внутреннего капитала США.

Этот подход полностью совпадает с тем, о чем мы говорили ранее: «превращение долгосрочных облигаций в краткосрочные, внешнего долга во внутренний, привлечение средств за счет стабилизации и погашение долга за счет девальвации». Здесь под «стабилизацией» подразумевается роль стейблкоинов. Deutsche Bank вынес этот план на обсуждение, поскольку посчитал, что соглашение в Мар-а-Лаго не сработает, а Трамп просто не способен заставить другие страны покупать американские облигации с нулевой ставкой. В нынешней ситуации, когда не удается договориться даже по вопросу пошлин, попытка провести глобальную реструктуризацию долга представляет собой задачу, сложность которой можно себе представить; у США практически нет шансов на реструктуризацию долга за счет внешнего капитала.

США вынуждены пойти по пути внутренней реструктуризации долга

После принятия закона Трампа о снижении налогов дефицит США еще больше увеличится, что только усилит недоверие зарубежных стран к американским облигациям; путь внешней реструктуризации долга практически заблокирован, и США могут провести только внутреннюю реструктуризацию долга.

Сейчас я все больше убеждаюсь, что экономический цикл Китая опережает американский. Внутреннюю реструктуризацию долга, которую мы проводим в последние несколько лет, в будущем, возможно, придется копировать и США. Кто из двух стран — Китай или США — первым решит две задачи: реструктуризацию долговой части и очистку активов, тот и сможет первым встать на путь здорового развития. Сейчас США определили только направление реструктуризации долговой части, но активы в виде фондового рынка еще не очищены, и это является самым большим препятствием.

Два непреодолимых препятствия на пути реструктуризации долга США

Чтобы решить проблему долга за счет внутренних средств, США должны перенаправить капитал с фондового рынка и рынка виртуальных валют на рынок облигаций, иначе реструктуризация долга останется пустыми словами. Пока фондовый рынок США не будет очищен, капитал не пойдет на рынок облигаций, и реструктуризация долга навсегда останется мечтой.

Сложности реструктуризации долга у Китая и США совершенно разные:

  • В Китае главная проблема реструктуризации долга — налоги, а главная проблема реформы предложения — занятость. Система НДС требует, чтобы предприятия авансировали налоги до продажи товаров, поэтому производственный сектор особенно боится падения потребления: если сокращается потребление как внутри страны, так и за рубежом, предприятиям приходится самим нести эти налоговые издержки. Только реформа прямых налогов может действительно уменьшить зависимость от внешнего спроса.
  • В США главным препятствием для реструктуризации долга является доллар, а главным сдерживающим фактором для очистки фондового рынка — потребление. В конце концов, США обладают правом чеканки доллара и могут, опираясь на его циркуляцию, «срезать» прибыль со всего мира. Реструктуризация долга, безусловно, нанесет огромный удар по доходам от чеканки доллара, и в конечном итоге без жертвования части привилегий доллара двойной дефицит бюджета и торгового баланса не исчезнет.

Перекресток будущего мировой экономики

Две великие державы — Китай и США — сейчас застряли на ключевых этапах структурных реформ: Китай должен преодолеть трудности налоговой реформы, а США — принять на себя издержки ослабления гегемонии доллара. Кто из них первым прорвется, тот и будет доминировать в мировой экономике в ближайшие десять лет.