Analyse des contradictions fondamentales de l’économie américaine

Dans ce numéro, nous nous penchons sur les contradictions structurelles les plus aiguës de l’économie américaine à l’heure actuelle, ainsi que sur la manière dont celles-ci détermineront l’orientation future de la politique des taux d’intérêt. Beaucoup nourrissent des illusions irréalistes quant à une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale, estimant que la simple baisse des taux suffirait à résoudre tous les problèmes. Ce point de vue ignore totalement le changement de paradigme fondamental qui s’est déjà opéré dans l’économie mondiale.

Contradiction n° 1 : le piège de la politisation des données sur l’emploi

Le cadre décisionnel de la Réserve fédérale en matière de politique monétaire reposait à l’origine sur deux objectifs principaux : la maîtrise de l’inflation et la stabilité de l’emploi. Récemment, Jerome Powell a clairement signalé que la priorité de la Réserve fédérale était passée de la lutte contre l’inflation à la préservation de l’emploi. À court terme, dès que les données sur l’emploi s’affaibliront, une baisse des taux d’intérêt deviendra une option inévitable.

Mais cette logique se heurte aujourd’hui à un obstacle majeur : l’intervention directe de Trump dans le système de statistiques de l’emploi. Auparavant, le Bureau of Labor Statistics (BLS) avait fortement révisé à la baisse les chiffres de l’emploi, ce qui avait directement provoqué la colère de Trump. Ce dernier avait alors immédiatement limogé le directeur du BLS pour le remplacer par son proche E.J. Anthony. Dès son entrée en fonction, le nouveau directeur a ouvertement pris le parti de Trump, allant jusqu’à proposer de passer d’une publication mensuelle à une publication trimestrielle du rapport sur l’emploi. Bien que la publication mensuelle n’ait pas encore été officiellement suspendue, le message est très clair : les chiffres de l’emploi sous le mandat de Trump doivent être « flatteurs », et aucune donnée défavorable susceptible d’affecter sa campagne électorale ne sera autorisée à être rendue publique.

Si les chiffres de l’emploi sont effectivement embellis artificiellement selon les exigences de Trump, Powell se retrouvera face à un dilemme. Il avait initialement prévu de lancer des baisses de taux en invoquant la faiblesse de l’emploi, mais si des données falsifiées indiquaient un marché du travail exceptionnellement dynamique, la probabilité de baisses de taux en octobre et en décembre s’en trouverait directement réduite. Pire encore, si l’inflation des biens et des services reprenait de plus belle au cours de la même période, la Fed se retrouverait dans une impasse totale. Telle est la réalité la plus absurde de l’économie américaine actuelle : l’ingérence politique a déjà ébranlé les fondements factuels de la prise de décision en matière de politique monétaire.

Contradiction n° 2 : les baisses de taux peuvent-elles vraiment sauver l’économie ?

La grande majorité des analyses sur les marchés portent sur l’ampleur et le rythme des baisses de taux, mais rares sont ceux qui s’interrogent sur une question plus fondamentale : dans le contexte économique mondial actuel, les baisses de taux sont-elles encore efficaces ? Nous ne sommes plus confrontés à des fluctuations conjoncturelles classiques, mais à cinq grands changements de paradigmes structurels, dont aucun ne peut être résolu par des baisses de taux :

Premièrement, la mondialisation a connu un revirement complet ; le système commercial mondial se fragmente en plusieurs blocs indépendants les uns des autres, et le processus de démondialisation est passé d’une phase initiale à une phase intermédiaire ; Deuxièmement, les marchés obligataires des pays développés et le système monétaire international actuel sont plongés dans une crise irréversible, le niveau d’endettement ayant dépassé les limites de sécurité définies par la théorie traditionnelle ; Troisièmement, les risques géopolitiques mondiaux ne cessent de croître, l’ordre sécuritaire de l’après-guerre froide s’effondre à un rythme accéléré, et la rivalité entre les grandes puissances atteint son paroxysme ; Quatrièmement, la révolution technologique de l’IA est en train de remodeler en profondeur les relations de travail traditionnelles, le système éducatif et la structure de l’emploi, avec un impact bien supérieur à celui de toutes les révolutions industrielles précédentes ; Cinquièmement, à l’échelle mondiale, les partis populistes et d’extrême droite accèdent massivement au pouvoir, et le caractère court-termiste et irrationnel des décisions politiques devient de plus en plus manifeste.

Même en baissant les taux d’intérêt de 1,5 point de pourcentage, voire en les ramenant à zéro, ces problèmes structurels ne s’amélioreraient en rien. Sans compter que la transmission de la politique monétaire repose sur une chaîne très longue : après une baisse des taux, il faut que les entreprises, les ménages ou les pouvoirs publics s’endettent davantage pour générer une nouvelle demande ; ce n’est qu’une fois la demande en hausse que les entreprises augmentent leur production et embauchent davantage ; l’amélioration de l’emploi entraîne une hausse des revenus, ce qui stimule à son tour la consommation, créant ainsi un cercle vertueux. Si l’un de ces maillons venait à céder, l’efficacité de la politique monétaire s’en trouverait considérablement affaiblie.

Si les baisses de taux d’intérêt étaient efficaces par le passé, c’était en grande partie grâce à la hégémonie monétaire américaine, le dollar permettant de répercuter les coûts à l’échelle mondiale. Mais aujourd’hui, cette hégémonie est considérablement affaiblie. Continuer à espérer que les baisses de taux d’intérêt résoudront tous les problèmes ne fera qu’enfoncer les États-Unis dans un piège de liquidité : une politique monétaire toujours aussi accommodante, mais une économie qui ne redémarre pas, et une inflation qui, au contraire, reste élevée.

La logique politique actuelle de l’administration Trump, qui consiste à « vouloir tout et plus encore », revient essentiellement à repousser toutes les contradictions à plus tard, laissant au prochain gouvernement un gâchis sans issue. Les mesures de relance à court terme ne peuvent pas garantir une prospérité économique à long terme ; les problèmes structurels ne peuvent finalement être résolus que par des réformes structurelles, ce qui est précisément ce que le système politique américain actuel est le moins à même de faire.